天神娱乐:业绩快速增长 手游业务表现出色

　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-09-12

　　2016年1-6月,报告期内,公司实现营业收入8.59亿元,较上年同比上升168.99%;营业利润2.12亿元,较上年同比增长47.66%;归属于上市公司普通股股东的净利润2.02亿元,较上年同比增长41.50%。基本每股收益0.69元。

　　收入快速增长:报告期内,公司收入快速增长及多家子公司并表,公司整体收入出现了跨越式的增长,盈利水平也有所提高。公司手游业务表现出色,同比增长637.41%,而互联网广告投放业务收入达3.68亿元,占总收入比重42.85%,AvazuInc.对公司业绩增长的贡献十分明显。公司已有一定的泛娱乐布局,未来有效的协同发展,将为公司增长提供一定基础。

　　手游业务表现出色:报告期内,公司手游业务增长迅速,《苍穹变》手游成绩出色。雷尚科技的《坦克风云》已运营三年,单月流水仍维持在3000万人民币,《超级舰队》上线近一年,月均流水近4000万,并持续创下新高。妙趣横生的产品《黎明之光》、《神之刃》、《十万个冷笑话》都是3D MMORPG 手游类产品的精品之作。公司下半年即将上线《琅琊榜》、《凡人修仙传》、《帝国OL》、《黎明之光》等产品,预计均能取得不错的成绩。手游收入的快速增长,为公司发展提供保障。

　　产业链上下游均有布局:为爱普及Avazu 上半年表现符合预期,为公司业绩增长提供强有力的支持,公司在产业链上下游布局初显成效。此外公司积极储备优质IP 将如《琅琊榜》、《遮天》、《妖神记》等游戏IP 改编权收入囊中,或将为公司提供增长的新动力。报告期内,公司参与成立的并购基金涉足互联网教育及互联网票务、棋牌游戏等领域,同时,公司下属子公司还投资了体育竞技、VR/AR 等热点领域的多个项目,这些布局均将有效增强公司发展的潜力。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS 分别为1.71元、2.42元和3.25元,按照其2016年8月30日收盘价77.04元进行计算,对应2016-2018年动态PE 分别为45.05倍、31.83倍和23.67倍,估值水平合理,考虑到公司目前良好的产业链布局,及未来较好的发展前景,给予“推荐”评级。

　　风险提示:游戏收入不及预期;广告收入不及预期。