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　　力源信息:收购帕太扩张分销版图 险资战投助力长期发展

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2016-09-13

　　内生外延双轮驱动,行业龙头显现。

　　力源信息是A股最早上市的著名电子元器件代理及分销企业,公司凭借A股平台的融资并购优势,通过成功并购鼎芯无限,快速做大了企业规模。公司2016年上半年实现营业收入6.48亿,同比增长47.46%,实现归属上市公司股东净利润2203万,同比增长29.86%。公司在扩大分销规模的基础上进一步向下游拓展,稳步推进收购飞腾电子工作,预计收购完成后将大幅强化公司设计制造能力。

　　收购帕太,外延战略加速。

　　公司发布非公开增发预案,拟以26.3亿对价收购武汉帕太100%股权,武汉帕太原股东承诺2016-2018年净利润不低于20500万元、23780万元及27585万元。有了对鼎芯无限的顺利并购和飞腾电子并购的推进经验,这次的并购规模显著增加,显示出公司外延发展的决心和执行力。并购帕太后,公司上游原厂资源和下游客户资源将大幅扩充,公司也将成为中国最强大的分销商之一。

　　战略投资者加盟为公司发展添加动力。

　　公司本次增发引入华夏人寿,保险长线资金的入驻将起到稳定公司治理结构的作用,保障公司继续专注内生发展。同时继A股上市后,引入险资使得公司融资能力再次提升一个档次,未来力源信息将能够持续以小博大,执行外延式发展战略。同时还引入了清芯民和等在半导体行业有着深厚产业积累的基金,预期能给公司拓展更多的上游原厂产品线,也有望给公司外延式延拓提供更多的优秀产业资源。

　　盈利预测和投资评级:给予买入评级。

　　从国际元器件代理分销行业巨头大联大、艾睿等的发展经验来看,受制于区域分布以及下游客户的服务模式,行业内的翘楚无不是通过不断的并购来逐渐做大做强。公司上市以来一直坚持着内生稳健增长、外延鼎力扩张的发展思路,实现了营收与利润的快速成长,我们看好公司脚踏实地的实干风格以及管理层对未来发展的前瞻性布局,在全球半导体研发与制造逐渐向中国转移的风潮下,公司有望实现跨越式发展。由于飞腾电子和帕太收购尚未完成,出于审慎性原则暂不考虑尚未完成的非公开增发,预计公司2016-2018年每股EPS为0.14,0.17,0.21,对应PE为81,65,53倍,给予买入评级。