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　　贵州茅台:2017年目标设定 不上调价格 但实际均价上涨

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发 日期：2016-09-13

　　最新事件。

　　据行业媒体微酒网,贵州茅台于9月9日在贵阳召开了新闻发布会。管理层在会上:1) 发布了1-8月经营数据;2) 公布了公司的十三五规划目标;3) 对最近白酒市场上的涨价趋势发表了看法。

　　潜在影响。

　　(1) 1-8月贵州茅台集团实现收入人民币308亿元,同比增长15%,净利润164亿元,增长6.67%。茅台酒销量达到13990吨,同比增长13.84%。以上业绩符合我们的预期。就今年剩余的四个月而言,对经销商的合同供应仅为3000吨左右,仍非常紧张。

　　(2) 管理层表示公司不打算在短期内上调出厂价,并认为每瓶1000元左右的零售价处于合理水平。然而,我们将最近特许店配额增加视为提价,因为产品均价上涨。

　　(3) 系列酒销量同比上升70%,收入同比增长60%,比我们目前的全年预测更强劲。

　　(4) 管理层预计贵州茅台集团2017年收入将达到人民币500亿元,较2016年目标增长14.7%。茅台酒的目标销量为25000吨,较2016年计划提高9%。集团预计2020年茅台酒收入将达到720亿元,较2017年年均复合增长13%。我们认为,未来几年十位数低端的目标增速大致符合我们目前的预测,并体现了管理层对未来需求的信心。

　　估值。

　　我们的预测和12个月目标价格没有调整。我们的目标价格为人民币335.6元,仍基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利人民币26.03元,并以8.7%的股权成本贴现回2016年。因该股在白酒市场上的领先地位而维持买入评级。

　　主要风险。

　　复苏慢于预期,费用高于预期。