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　　威创股份:中报业绩符合预期 收购鼎奇幼教再扩版图

　　类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：张涛日期：2017-07-27

　　公司动态事项

　　(1)公司公布2017年半年度业绩快报,上半年实现总营收4.75亿元,同比增长4.82%;实现归属净利润1.04亿元,同比增长45.43%。 (2)公司拟使用自有资金1.059亿元收购内蒙古鼎奇幼教70%股权。

　　事项点评

　　中报业绩符合预期,VW业务盈利超预期,幼教业务稳健增长

　　公司2017H1实现总营收4.75亿元,同比增长4.82%,其中Q1/Q2分别实现营收1.80/2.95亿元,同比增长-6.23%/13.03%,环比增长63.89%。公司实现归属净利润1.04亿元,同比增长45.43%,其中Q1/Q2分别实现归属净利润0.27/0.77亿元,同比增长22.02%/57.14%,环比增长185.19%。主要系超高分辨率数字拼接墙系统业务盈利优于年初预期,且幼儿园运营管理服务业务盈利同比稳健增长约10-20%,其中金色摇篮加盟园所数量放量,业绩提升明显。

　　收购鼎奇幼教70%股权,全面推进区域龙头战略

　　鼎奇幼教为内蒙古区域幼教龙头品牌,旗下有10所托管加盟园、3所合作园、4所品牌加盟园,平均收费约2000元/月/人,属于中高端水平,园所平均满园率接近92%。凭借成熟的运营管理模式、特色的“中+美”教学内容体系和品牌资产等,鼎奇幼教将向周边省市发展合作和加盟业务。公司拟使用自有资金1.059亿元收购内蒙古鼎奇幼教70%股权,鼎奇幼教承诺2018-2020年利润总额分别不低于1400/1680/2016万元(2017年7-12月为600万元),按2018年承诺税前利润为基础测得收购PE为10.8倍。公司旗下红缨教育和金色摇篮两大品牌共有近4000家加盟幼儿园,收购鼎奇幼教将纳入更多高品质园所,夯实公司的幼教线下布局,公司已成为国内最大的幼教集团之一。

　　非公开发行获批复,募资建设儿童艺体培训中心,新业务开启

　　公司非公开发行拟募资不超过9.18亿元用于投资建设儿童艺体培训中心(总投资额12.01亿元),发行数量不超过6891.89万股,发行价不低于13.32元/股。公司通过设立艺体培训中心,提供音乐、美术、舞蹈、国学、英语、体育等培训课程,向儿童课后素质教育培训市场发力,打通园所家庭端(C端)入口,有望成为幼教板块新增长点。公司拟在全国共建250个艺体培训中心,建设周期2年。

　　设立产业基金幼教投资深入,实施限制性股票激励绑定员工利益

　　公司拟参与设立产业基金,总规模预计50亿元,第一期募资不超过10亿元,主要投资幼儿园或幼儿园连锁管理集团,亦考虑幼儿教育、幼儿传媒、幼儿健康等幼儿消费领域。公司2016年实施了限制性股票激励,主要针对幼教业务核心人员及部分可视化业务的核心人员,共97人,授予价7.59元/股,共授予1176.6万股,业绩考核要求2016-2018年净利润分别不低于1.8/3.6/6.0亿元。

　　投资建议

　　暂不考虑儿童艺体培训中心项目及其他外延并购项目,预计公司2017-2018年归属净利润分别为2.58/3.37亿元,对应EPS分别为0.30元、0.40元,公司目前股价(2017年7月24日收盘价13.19元/股)对应2017-2018年PE分别为43.97倍和32.98倍。公司2015年转型幼教以来,线下建立红缨教育(三四线城市幼儿园加盟)、金色摇篮(一二线城市中高端园)、可儿教育(中高端园)、鼎奇幼教(内蒙古幼教龙头)的实体园所运营体系,线上建立贝聊家园共育流量平台,线上线下一体化的幼教生态渐趋完善。同时积极开展儿童课后素质教育培训,业务范围向“儿童成长运营服务”延伸,构造幼教城市生态圈。公司多品牌管控、幼教资产运营日渐成熟,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　加盟园数量不及预期、艺体培训中心发展不及预期、业绩承诺不能实现风险、市场竞争加剧风险、并购整合风险等。