亿纬锂能:半年报业绩靓丽 传统业务和动力电池齐发力

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2017-08-02

　　事件:

　　公司发布2017年半年度报告,2017年上半年公司实现归母净利润2.33亿,同比增长161.33%,扣非归母净利润1.66亿,同比增长95.92%。

　　投资要点:

　　动力电池和传统业务齐发力驱动业绩高增长,投资收益锦上添花。公司上半年实现归母净利润2.33亿,同比增长161.33%,扣非归母净利润1.66亿,同比增长95.92%。公司业绩增速在动力电池行业中横向比较是非常靓丽的,这要得益于公司原有主业和动力电池业务的双轮驱动。值得注意的是,公司锂离子电池业务收入同比增长155.63%,且毛利率比上年同期增加2.36个百分点达到22.83%,在动力电池价格同比下降25%以上的情况下实属难得,彰显了公司通过提升自动化水平,供应链管理,提升产能利用率和规模化效应控制成本的能力。公司1.27亿的投资收益里包含了转让麦克维尔股权的1.15亿,这部分投资收益不仅能增厚公司业绩,而且因为投资收益获得的是现金,能分担部分财务压力。

　　动力电池产能投建和客户拓展顺利,有望冲出重围成为行业黑马。公司现有产能6Gwh,包含磷酸铁锂2.5Gwh,三元3.5Gwh(其中2.5Gwh于六月份投产,可以兼容21700和18650)。1Gwh的软包电池厂房已经建设好,等待设备安装,预计8月份投产。年底还有2Gwh的三元方形电池产能准备投产,因此到年底将形成9Gwh的产能。公司虽然是动力电池领域的新生力量,但是从采购高端设备、引进先进人才队伍、领先布局软包和21700产能,无不体现公司的坚定态度和强大实力。公司在下游客户拓展上也不断超预期。在坚守南京金龙、中通客车、陆地方舟、成都雅骏等客车和物流车大客户的基础上,公司近期新增客车龙头宇通这一大客户,并有望在今年实现供货。随着软包电池产能的投建,公司将在乘用车客户上也将取得突破。

　　传统业务奠定坚实的业绩基础。公司在锂原电池行业本就是龙头,具有定价权,毛利率长期维持35%以上。公司一方面挖掘物联网、汽车电子等增量市场,另一方面收购孚安特后打通中低端市场,实现渠道协同。电子雾化剂业务在ODM业务基础上,自有品牌不断突破,有望保持稳定增长。公司将部分股权转让给麦克维尔管理层后,虽然没有控制权,但是麦克维尔管理团队的自主权更高,激励更好。

　　盈利预测和投资评级:动力电池行业今明两年将面临洗牌,但是预计优质电池仍有较大市场需求,公司凭借高品质的产品已经获得市场的认可。虽然行业长期是降价趋势,但是公司强大的成本控制能力使得公司利润率仍能维持高位。我们预计2017-2019年的EPS分别为0.57元,0.64元,0.81元,对应PE为41倍,37倍,29倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:新能源汽车的发展不及预期;动力电池行业竞争加剧;电子烟业务发展不达预期。