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　　中国建筑:业绩稳定增长 PPP助力基建市场开拓

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：黄道立日期：2017-08-24

　　业绩稳定增长,海外业务进一步提升

　　2017H1公司实现营业收入5252.55亿元,同比增加11.8%,实现归母净利润180.38亿元,同比增加12%,EPS0.57元,Q2收入和归母净利润分别为2904.27(+13.61%)和109.54(+12.69%)亿元,基本符合预期。分业务来看,公司前三大业务板块:房建、基建与投资、房地产开发与投资分别实现3286(+4.4%)、970.36(+33%)、926.92(+21.6%)亿元;分区域来看,公司境内收入实现4880.80亿元(+11.4%),境外收入为371.75亿元(+17.7%)。

　　加强成本控制,毛利率小幅提升

　　公司2017H1综合毛利率10.41%,较上年同期提高0.17个百分点,主要由于业务占比最大的房建板块继续执行和强化高端营销、加强底线管理,房建、基建与投资、房地产开发与投资三大板块毛利率分别为5.8%(+0.7pct)、8%(-1.3pct)、28%(-2.5pct)。报告期,三项费用率同比增加0.36pct至3.01%,其中财务费用率(0.86%)增长相对明显(+0.19pct),主要受中海地产收购完成导致利息费用增加等因素所致。

　　海外建筑业务订单大增,土地储备丰富

　　建筑业务方面,上半年公司新签合同额11955亿元(+33.7%),其中房建业务稳定增长,新签合同8234亿(+23.4%),基建新签合同额同比大幅增长64.5%至3667亿元;公司紧跟“一带一路”战略,积极开拓海外建筑业务,上半年新签合同1117亿元,同比大增80.5%。房地产业务方面,公司下属中海地产加大商业地产经营力度,上半年实现合约销售额1223亿元(+49.9%),合约销售面积846万平米(+36%),报告期内新增土地储备约791万平米,累计土地储备约8447万平米,为未来业绩提供保障和支撑。

　　加大投资业务开发,PPP助力基建市场开拓

　　为执行“四位一体”商业模式中的投资开发,公司适时补充土地储备,加大融投资建造、PPP模式、融投资带动总承包等方式开展的业务投入,上半年共完成经营性业务投资1103亿元,同比大幅增加90%。在融投资建造业务中,公司共累计获得PPP项目约200个,计划权益总投资额约3170亿,预计带动施工合同额约4900亿,有力促进公司向基建领域转型开拓。

　　维持“买入”评级

　　公司作为全球最大的工程承包商,龙头优势明显,未来在继续巩固房地产业务同时,有望加强对基建市场和海外市场开拓,市占率进一步提升,业绩持续稳定增长可期。预计17-19年EPS分别为1.16/1.30/1.43元,对应PE为8.7/7.7/7.0x,维持“买入”评级。