昊志机电:业绩增长符合预期 围绕主轴主业积极布局

　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：张仲杰日期：2017-08-31

　　投资要点。

　　上半年业绩增长符合预期:公司上半年实现营收2.01亿元,同比增长28.20%j归母净利润3846万元,同比增长36.03%。毛利率稳中有升,较上年增加2.47个百分点至53.92%。分产品看,公司主轴整机实现销售收入1.59亿元,同比增长18.56%,毛利率由上年同期的54.30%上升至55.62%:零配件及维修实现销售收入3006万元,同比增长35.O9%,毛利率由上年同期的34.22%上升至44.24%:

　　新产品转台稳步拓展,实现销售收入1142万元,占营收的比重为5.69%。公司在华南地区的业绩抢眼,实现销售收入1.45亿元,同比增长64.76%。上半年业绩大幅增长主要得益于3C行业需求旺盛j随着已有产品推广力度加大、新产品的研发和客户测试取得进展以及并购后业务布局得到完善,公司的行业龙头地位将得到进一步巩固。

　　积极研发投入,中长期看点颇多:公司上半年加大研发投入,共支出1859万元,同比增长62.43%。公司加大对车床主轴、磨床主轴的推广力度,车床主轴已实现大批量销售,而磨床主轴也有望贡献较大收入。另外,公司针对木工主轴、直线电机、机器人减速器新产品的研发顺利并正在进行客户测试,未来有望小批量后逐渐大面积推广,将形成新的盈利点支撑公司中长期的业绩增长。根据中国机床工具工业协会统计,2017年上半年,机床工具领域企业整体景气度为62.5%,继续保持扩张态势。公司的主轴产品为机床核心部件,将受益于行业景气度提升。

　　围绕主业外延,成就行业龙头:上半年公司以1000万元完成对湖南海捷100%股权的收购,并就8000万元收购东莞显隆80%达成最终协议。湖南海捷为专业研发和生产磨床主轴的高科技企业,在液体静压、动静压主轴领域具备较大的竞争优势,其产品应用于高精密、高刚度磨床:东莞显隆主要从事数控机床主轴的研发和生产,在PCB主轴和玻璃机主轴领域具备一定市场份额,2017-2019年承诺的扣非后归母净利润分别不低于1500万元、1950万元、2340万元。公司的积极围绕主轴行业的外延有助于优化公司的业务布局,提升综合竞争力。

　　投资建议:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为4.36亿元、5.65亿元、7.29亿元;每股收益分别为0.34元、0.44元、0.58元。维持“增持一A”评级,6个月目标价21.20元,相当于2018年48倍的市盈率。

　　风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下滑的风险;并购整合风险;下游 行业需求增速放缓的风险等。