鸿利智汇:三季报业绩预增 led+车联网双主业步伐稳健

　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：刘舜逢日期：2017-09-27

　　事项:9月25日晚间,公司发布三季度业绩预告,预计前三季度归母净利为2.32亿元-2.71亿元,同比增速约为20%-40%。

　　平安观点:

　　三季报业绩预增,产能逐步释放:公司发布三季度业绩预告,预计前三季度归母净利为2.32亿元-2.71亿元(去年同期为1.93亿元),前三季度同比增速约为20%-40%;其中第三季度约为0.78亿元-0.89亿元,同比增速约为40%-60%。我们认为公司利润增速高于行业整体增速,主要受益LED 行业行情回暖,加之公司产能释放,推升公司业绩高增长。

　　行业集中度提升,封装大厂收益:LED 行业经历了15年的洗盘之后竞争趋于理性,从各个环节来看:芯片行业集中度已然较高,2016年底前十大芯片厂商市场份额达到77%,营收规模达107亿元,行业格局明显;

　　中游封装环节受益过程相对滞后,行业集中度仍有较大提升空间。芯片行业格局的稳定是整个LED 产业稳定的基石,芯片行业集中将淘汰议价能力弱的中小封装厂商,进而提升封装环节的集中度,有利于整个行业持续健康发展。目前,三大LED 封装厂商的营收占比持续提升,从08年的6.4%提升到了16年的13.6%,行业集中度明显提升。加之公司产能释放,推升公司业绩高增长。同时,公司收购完成的速易网络于今年6月份列入公司合并报表,推升了公司的整体业绩表现。

　　车联网布局步伐稳健,增厚公司业绩表现:鸿利智汇积极打造“LED+车联网”的双主业业态,车联网产业硬件方面目前投资了迪纳科技、鸿创动力、合众汽车等,软件服务方面全资收购速易网络,其中速易网络主营互联网营销和汽车互联网服务业务,承诺2016- 2018年度实现的扣非归属母净利不低于6300万元、7600万元、9650万元。而全资子公司佛达信号于2016年成立了国内LED 车灯模组/模块自动化生产线,今年2.3亿元收购丹阳谊善车灯51%股权,将逐步切入到国内整车LED 应用市场。另外,公司公告转让合众汽车4.82股权(转让后间接持股7.23%) 投资策略:受益“行业回暖+产能释放”,业绩持续增长,在双主业战略下,车联网业务有望接力LED带动公司持续成长。鉴于上游芯片价格走低,有利于增厚公司业绩。我们上调公司2017-2019年营业收入至32.57/42.09/52.82亿元(之前为30.81/35.17/38.87亿元),上调2017-2019年EPS 至0.47/0.63/0.83元(之前为0.42/0.50/0.57元),对应PE 为27/20/15倍,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:转型不及预期,行业竞争加剧。