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　　当代明诚:整合升级IP资源构建国际化体育集团

　　类别：公司研究机构：川财证券有限责任公司研究员：欧阳宇剑日期：2017-09-29

　　核心观点:

　　布局大文化生态圈,打造泛娱乐产业平台

　　公司锁定大文化战略,通过一系列重组和资产剥离,形成了体育板块以双刃剑体育、当代体育为核心和影视板块以强视传媒为核心的双主业模式。

　　体育:整合资源深耕体育版权付费,国际化升级迎接赛事井喷周期

　　1)体育版权:公司拟收购的新英体育是体育行业中转播权行销最专业的公司拥有2017/18和2018/19两个赛季英超联赛中国大陆和澳门地区的全媒体转播权和2018-2022欧足联国家队赛事的中国大陆地区数字媒体权和全球赞助权。新英体育主营业务收入包括版权分销、产品订阅和广告赞助,从2015年到2017年5月,通过英超版权实现的累计净利润约7.75亿元。

　　结合收购以及与苏宁体育建立的版权合作,公司将囊括未来6-7年的主流欧洲顶级足球赛事的大陆地区媒体版权,不仅将获取版权分销的稳定增长,同时将有望迎来付费订阅的高速增长以及衍生节目开发带动的流量和广告变现增长

　　2)体育营销:2018-2022年期间,3届奥运会、2届世界杯和1届男篮世界杯将在以中国为首的新兴体育市场国家举办,双刃剑的核心奥运资源和足球资源有望推动公司帮助更多的商业客户与全球顶级赛事形成合作,实现三方共赢。

　　3)足球产业:公司通过自有资源为球员的培养和流动提供平台,帮助球员实现成长和价值提升,并通过经纪与营销业务完成球员商业价值的最大化开发。

　　影视:聚焦精品电视剧制作,挖掘多样化产品,丰富产业链布局

　　公司深耕影视剧制作和发行,坚持制作精良的原则,把握电视剧精品化趋势。同时挖掘电影、网剧和文学作品改编的产品潜力,拓展影院管理以丰富产业链。

　　首次覆盖予以“增持”评级

　　公司体育板块拟收购稀缺赛事版权和运营平台,并拥有体育营销和经纪、足球俱乐部IP等核心资源;影视板块深耕精品剧制作。暂不考虑新英体育收购预计公司2017-2019年净利润为1.92、2.35和2.87亿元,EPS为0.40、0.480.59元/股,对应PE为42、35、29倍。首次覆盖予以“增持”评级。

　　风险提示:业绩承诺不及预期;收购不及预期;产业布局发展不及预期。