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　　聚光科技:进入加速释放期 看好ppp项目异地复制

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：王祎佳日期：2017-10-27

　　事件

　　公司发布2017年第三季度报告

　　聚光科技前三季度实现营业收入16.63亿元,同比增长26.42%,归母净利润3.22亿元,同比增长27.82%,扣非归母净利润2.82亿元,同比增长28.31%,符合市场预期。报告期内公司非经常性损益3974万元,其中4780万元为政府补助。

　　第三季度单季来看,公司实现营业收入6.73亿元,同比增长14.86%,环比增长6.54%;归母净利润2.21亿元,同比增长32.24%,环比增长154.56%;扣非归母净利润2.03亿元,同比增长33.47%,环比增长172.38%,业绩进入加速释放期。

　　简评

　　盈利水平提升,期间费用得到有效控制

　　报告期内,公司毛利率达到52.08%,超出中报数据2.83个百分点。虽然历年来公司三季报毛利率一直处于较高水平,但仍反映出近年盈利水平的提升趋势,主要归功于环境监测系统及运维、工业过程分析系统毛利率稳增。另外,公司前三季度期间费用率34.69%,同比和环比分别下降5.40、0.20个百分点,体现成本控制得当、经营管理高效。

　　单季现金流有所好转,看好四季度结算带来改善

　　公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为?3.15亿元,同比未有明显改善,主要原因包括业务增长引起采购支出增长、支付费用和保证金增加等。分季度来看,第一至第三季度经营活动产生的现金流量净额分别为?2.59亿元、?9233万元和3676万元,逐渐有所好转。我们认为四季度为公司主要客户群体--地方政府订单结算的高峰期,将对经营性现金流带来更大改善。

　　PPP大型订单落地,提升政府客户端空间

　　公司作为环境监测龙头,凭借最齐全的产品线,通过自主开发、并购与对外合作的方式,完善智慧环境业务产业链,成为行业内唯一一家能够从监测设备销售与运营角度切入大型PPP订单的公司。继去年黄山区浦溪河PPP项目落地后,公司连续中标并签订广西区环境物联网PPP项目、高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目,打破传统监测设备单一销售模式,大幅提升政府客户端的业务空间。目前如东、黄山、广西、高青等项目均处于正在实施中,我们看好该类型PPP项目的异地复制。

　　监测行业要求不断提升,分羹万亿环保装备市场

　　近日,工信部正式印发《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见》,提出到2020年环保装备制造业目标产值达10000亿元。意见中重点领域之一为环境监测专用仪器仪表,提出研发水质、工业园区大气污染等监测装备,推广污染物现场快速监测、多参数多污染物连续监测装备等等。另外,中共中央办公厅、国务院办公厅于9月印发《关于深化环境监测改革提高环境监测数据质量的意见》,对环境监测数据的监测与管理进行规划部署。我们认为,顶层设计对于环境监测产品的要求更加多元化,而环保税开征、行业监管趋严、督察常态化的背景下,相关部门、污染企业和各类工业园区将加大对环境监测设备的投入,环境监测市场发展前景广阔。

　　公司定增获批,开启高速增长

　　公司2016年8月发布非公开发行预案,于今年7月初获得证监会发审委审核通过,8月底获得核准批复:拟以24.45元/股向两位公司实际控制人王健、姚纳新的家人李凯、姚尧土分别发行1500万股,募集不超过7.335亿元用于补充流动资金,优化资本结构,有利于提高公司抗风险能力。通过本次发行,公司将获得未来两到三年的发展资金,弥补战略转型升级所面临的资金短板。我们认为,此次定增将进一步绑定两位大股东利益,未来持续高速增长可期。

　　维持买入评级,继续重点推荐

　　我们看好聚光科技:1)公司作为监测龙头,政府端通过PPP扩大设备销售和运营,黄山、淄博、广西项目相继落地;工业端受督察整改需求释放,设备市场空间加大;2)工业废水+市政污水打造水治理一体化业务体系,与实际控制人王健达成协议,拟成立水生态环境治理公司;3)向高端仪器仪表龙头进发,实验室业务高速增长;4)定增落地开启业绩加速释放期。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润5.42、7.03亿元,考虑增发摊薄EPS1.12、1.46元/股,维持买入评级,继续重点推荐!