东方电气:订单结构持续优化 缓建项目影响将减弱

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2017-11-06

　　公告要点。

　　公司公告2017年三季报,营业收入同比下降11.53%至209.13亿元;归属股东净利润实现扭亏为盈达到4.31亿元,经营复苏态势持续,但有所放缓。

　　投资要点

　　受部分项目缓建影响,收入未与产量同步增长。

　　报告期内公司发电设备产量同比增加17.07%至2496.56万千瓦。其中水轮发电机组18台/139.71万千瓦、汽轮发电机76台/2304.30万千瓦、风电237套/52.55万千瓦;电站锅炉36台/1752.2万千瓦,电站汽轮机75台/1501.9万千瓦。

　　但受国家火电调控影响,部分项目被列入缓建名单,导致销量并未同步增长,营业收入出现同比下滑。截至目前,公司已经在前三季度对相关项目进行清查,并进行相应的账务处理,展望四季度及2018年,已列入暂缓名单中项目对公司经营影响将进一步减弱。

　　新增订单结构优化,“五电并举”顺应国家能源结构调整。

　　前三季度公司新增订单184.77亿元,其中高效清洁能源、新能源、水能及环保和工程及服务分别占比52.7%、11.6%、17.9%和17.8%,较中报71.15%、8.88%、12.54%、6.68%的占比情况有所改善。截至目前,公司积极推进收购集团资产事宜,而在本次收购的资产中不乏液流电池电堆、燃料电池系统、燃料电池质子交换膜、钒电池、锂硫电池正极复合材料等多项新能源产业相关技术专利。如收购顺利完成,公司有望充分借助集团优质资产,开展新能源汽车、储能等相关领域研发与商业化推广,支撑公司业绩长期成长。

　　维持“增持”评级。

　　我们预计,2017~2019年,公司将实现当前股本下EPS 0.29元、0.38元、0.51元,对应37.7倍、28.4倍、21.3倍P/E;考虑增发摊薄后的EPS 为0.37元、0.45元、0.56元、对应29.3倍、24.1倍、19.3倍P/E。当前P/B 仅为1.17倍,重组后也仅为1.22倍左右,于行业内偏低。

　　风险提示 :行业景气度或持续走低,国内外业务发展或低预期。