锦江股份:多品牌RevPAR值增速加快

　　类别：公司研究机构：东莞证券股份有限公司研究员：魏红梅日期：2018-01-03

　　RevPAR值:锦江、维也纳、卢浮增速加快,铂涛增速放缓。锦江系方面,11月份,该系列酒店整体的平均房价同比增长2.7%,出租率同比提升2.18个百分点,推动RevPAR值同比增长5.67%,上月增速为4.28%,增速加快。其中,锦江系下的经济型酒店品牌锦江之星、金广快捷的RevPAR值分别同比增长3.87%和18.44%,二者前值分别是2.87%和14.11%,增速均有所加快。而锦江系下的中端酒店品牌锦江都城的RevPAR值同比增长3.93%,前值是0.54%,增速明显加快。铂涛系方面,11月份,该系列的酒店平均房价同比快速增长12.92%(前值为14.59%),出租率下滑3.54个百分点(上月下滑4个百分点),RevPAR值同比增长7.9%(前值是9.13%),增速有所放缓。其中,铂涛系下的经济型酒店品牌7天的RevPAR值同比增长1.31%(前值是3.89%),增速有所放缓。中端酒店中的喆啡表现优异,11月份的RevPAR值同比快速增长19.58%(前值是18.60%),增速有所加快。维也纳方面,该系列酒店的平均房价微增1.18%(前值是1.39%),出租率同比提升0.71个百分点(10月下滑2.2个百分点),导致RevPAR值同比增长1.99%(前值是-1.13%),增速由负转正。卢浮酒店方面,该系列酒店的RevPAR值同比增长5.65%(前值是增长3.4%),增速有所加快。

　　门店数:新开门店环比增加,但仍以加盟扩张为主。11月份,公司净开业酒店65家,较上月的41家有所增多,继续以铂涛系列和维也纳品牌为主,二者分别新开业酒店32家和19家,合计占比为78.46%,可见公司继续加码布局中端酒店市场。从1-11月累计开业门店来看,公司净增加741家门店,其中铂涛系和维也纳合计占比81.38%。在扩张模式方面,截至11月份,公司今年关闭直营门店31家,新开加盟店772家,加盟比例继续提高。

　　投资建议:经济型酒店方面,供给增速下滑背景下平均房价存在上涨需求(事实上,11月份公司主要经济型酒店平均房价继续同比提升);中端酒店方面,需求将保持快速增长,供给虽然增长较快但供需状况相对健康,公司作为中端酒店龙头业绩有望持续向好。预计公司2017-2018年EPS分别为0.95元和1.13元,对应PE分别为34倍和29倍,维持谨慎推荐评级。

　　风险提示:酒店复苏不及预期,市场竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。