京东方A:四季度短期波动不改公司基本面持续向好

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黄瑜日期：2018-01-31

　　2017年度业绩预告符合预期。

　　1月26日公司发布公告,预计2017年度未经审计归母净利润为75-78亿元,上年同期为18.8亿元,预计同比增长298%-315%。

　　17Q4预计实现归母净利10.24-13.24亿元,预计同比下降24%-41.2%,环比下降39.1%-52.9%,业绩表现符合预期。

　　四季度业绩波动与LCD 价格弱势以及计提员工激励有关。

　　我们认为17Q4业绩的短期波动,主要与LCD 市场整体价格弱势有关,其次公司计提了约几亿元的员工激励,费用也有所增长。

　　根据群智咨询给出的LCD TV 面板价格跟踪数据,32“面板价格17Q4环比下跌5.7%,同比下跌9.6%,43”面板价格17Q4环比下跌12.3%,同比下跌21.4%,65“面板价格17Q4环比下跌9.9%,同比下跌7.4%。一方面Q4逐步进入市场淡季,特别是17H1面板价格高企,17Q2末下游电视厂商开始减少采购,以降低库存,需求有所减少。另一方面17年新增产线从H2产能开始逐步放量,供给有所增长,市场供需整体变化导致了价格的持续走弱。

　　18年业绩成长仍可期,看好OLED 确定性产业趋势。

　　展望18年,我们认为公司的成长性仍然可期,业绩增量主要来自福州8.5代线的满产、合肥6代线折旧结束、资产相关政府补助等三个方面。预计福州8.5代线18年有望贡献业绩10-15亿元,合肥6代线折旧结束也有望释放13亿左右利润,而16日公司公告福州线获63亿贷款豁免,18年也将贡献9亿元营业外收入。

　　受淡季影响,LCD 面板价格仍处于弱势通道,但随着行业的成熟,整体供需的改善,其周期性波动在逐步减弱。OLED 方面,市场渗透的提升将带来公司的长期发展空间,其柔性面板也有望于18H1在部分国产机产品中采用。

　　盈利预测与评级。

　　基于更谨慎考虑,我们下调2017-2019年盈利预测,预计2017-2019年归母净利为76.7、105.3、160.7亿元,EPS 为0.221、0.303、0.462元,对应PE 为28X、20X、13X。我们看好OLED趋势性机会,且液晶业务稳定性提高,维持“买入”。