顺网科技:2017年业绩符合预期 吃鸡类端游带动网吧触底反弹

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周建华日期：2018-02-01

　　四季度业绩反弹,全年扣非净利润与去年基本持平,符合预期。根据公告,四季度实现归母净利润0.98亿至1.76亿,预计较去年同期1.25亿有所增长。2017全年非经常性损益影响约2000万-2500万元,相比去年非经常性损益4704万元有所减少(去年处置非流动资产收益3107万元)。2017全年营收增长,但受新业务毛利率较低影响,净利润率下滑,扣非净利润基本与去年持平,符合我们之前的预期。

　　新业务发展弥补传统业务下滑。2017上半年网吧行业受到冲击,影响公司广告及页游联运业务变现;安全业务预计受到大厂挤压业绩承压;公司调整业务结构,加大手游、电竞、游戏会展等新业务投入:

　　(1)手游方面,浮云网络强化渠道拓展,移动端用户数及ARPU稳步增加;

　　(2)游戏会展方面,汉威信恒第十五届Chinajoy 展会成功举办,预计可顺利实现2017全年扣非净利润8000万元的业绩承诺;

　　(3)电竞方面,火马电竞、氧秀直播等电竞业务起步,未来与网游小镇结合,锁定核心游戏用户。

　　吃鸡类端游带动网吧行业回暖。《绝地求生》等吃鸡类多人生存射击端游国内用户已近千万,游戏对于硬件要求高,PC 端体验由于移动端,对硬核游戏用户吸引力强,改变过往网吧端游《英雄联盟》一家独大格局,带动网吧月活10%以上回升。公司一方面代理网吧正版端游cd-key 销售,一方面推出网游加速器产品,通过网吧及个人终端进行变现。预计2018年腾讯、网易等国内游戏厂商有望推出国产版吃鸡端游产品,推动端游广告营销需求,持续利好网吧行业。

　　第一期员工持股计划购买完成,管理层终止减持计划。公司于2017年9月实施完毕第一期员工持股计划,存续期为36个月,锁定期为24个月。2017年12月末,公司公告实际控制人华勇终止集合竞价减持计划,减持风险释放,利好未来2-3年游戏会展、电竞、网游小镇等新兴业务孵化。

　　维持盈利预测及增持评级。公司网维及计费软件覆盖近七成网吧用户,受益网吧行业回暖趋势,端游代理推广、游戏加速器带动业绩增长,中长期布局游戏会展及类旅游、地产的网游小镇业务。维持2017-19年盈利预测,预计2017-19年归母净利润5.15亿/5.95亿/7.10亿元,对应EPS 为0.74/0.86/1.02元/股,对应PE 29/25/21倍。公司平台级商业模式具备壁垒级核心竞争力,维持“增持”评级。