欧菲科技:计提资产减值轻装上阵 光学龙头持续保持高速增长

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：杨明辉日期：2018-03-01

　　事件:公司公布2017年业绩快报,实现营业总收入3,378,825.85万元,较上年同期增长26.33%;营业利润100,069.66万元,较上年同期增长48.04%;利润总额119,728.74万元,较上年同期增长45.65%;归属于上市公司股东的净利润102,822.88万元,较上年同期增长43.04%。

　　点评:2017年计提坏账,公司基本面保持稳健:公司主营产品中,指纹模组、触屏模组和摄像模组2017年的出货量均为国内第一。2017年全年净利润突破10亿,主要受益于公司不断发挥光学创新和设计优势,摄像头业务取得快速增长,其中双摄模组出货量占比提升,整体毛利率持续提升。光学业务稳健发展,行业龙头受益消费电子产品升级浪潮:公司之前公告2018年一季度业绩预增50%-70%,为2.86亿-3.24亿。2018年将为公司双摄业务的收获年,随着双摄市占率逐步提升,公司相关业务直接受益。尤其是国产手机高端品牌的新机型,公司全面突破成为重要供应商,同时受益于产品规格的升级,摄像头向更高像素、复合功能继续升级,公司产品结构仍有上升空间,并伴随着新产品良率的提升,ASP稳中有升。

　　盈利预测和评级:我们认为欧菲科技2017年计提坏账完成后,为2018年公司稳步发展打下了坚实的基础。受益于双摄产品升级突破,大客户新业务持续拓展等因素,公司将获得良好的上升空间。根据最新的业绩快报,以及公司持续扩展大客户新业务且产品ASP不断提升,我们调整公司2017-2019年EPS分别为0.38/0.86/0.99元(上次预测EPS分别为0.42/0.82/1.04元)。考虑到公司双摄、3DSensing业务的良好进展和产品ASP的提升,同时我们预计公司2017-2019年归母净利润复合增速达到55.2%,我们给予公司2018年30倍PE,上调6个月目标价至25.80元,维持“买入”评级。