科大讯飞:业绩超预期 业务渐入良性循环

　　类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：华安证券研究所日期：2018-03-02

　　事件:公司发布2017年业绩快报显示,2017年公司实现营收54.56亿元,同比增长64.36%;实现归母净利润4.28亿元,同比下降11.66%,主要是2016年公司收购讯飞皆成产生的非经常性损益;实现扣非净利润3.61亿元,同比41.32%。

　　主要观点:

　　业绩超预期,四季度营收持续加速

　　2016年公司营收增长32.78%,扣非后净利润下降19.32%,2017年公司业绩表现显著向好。从单季度的情况看,4Q17营收和净利润分别增长75.61%和25.92%,营收增速大幅超过前三季度,净利润增速较前三季度小幅下滑,预计公司四季度在源头技术研发及赛道渠道建设上的投入仍然较大。

　　开放平台规模持续快速增长

　　2017年末,讯飞开放平台覆盖国内60%以上的AI 开发者团队,合作伙伴达51.8万,同比增长102%;应用总数达40万,同比增长88%;平台总用户数/终端设备数达17.6亿,同比增长93%。公司在人工智能领域继续保持数据规模优势,以科大讯飞为核心的人工智能生态圈已经形成。同时公司在开放平台上的商业化探索实现突破,广告投放精度大幅上升,前三季开放平台的大数据广告业务收入同比增长241%。

　　赛道规模放量,显著贡献利润

　　2017年公司在教育、司法、医疗、智慧城市等重点行业的各条赛道上,实现净利润总额较上年同期增长超过60%,形成广大用户可是在感知的人工智能应用成果。教育业务步入收获期,形成To G(智考产品、区域教育云品台)、To B(智课产品)及To C(智学网)的完整闭环,未来随着产品化系统与名校标杆用户的不断增多,公司教育产品的代差优势将持续凸显。医疗业务顺利推进,目前在人工智能技术和医学资源上已经形成先发优势。公检法业务与最高法、最高检展开合作,业务规模即将放量。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计公司2018-2019年净利润分别增长43%和33%,稀释后EPS 为0.44元和0.58元,当前股价对应126X 和94X PE。我们认为人工智能风口刚起,公司正处于平台积累、赛道卡位的关键阶段,因此相较于利润,市场更应该关注讯飞当前营收及毛利的高增长,我们看好讯飞在AI 领域的专注、积累与转化。公司长期业绩拐点已经形成,明年各赛道加速腾飞,高增长值得期待,维持“买入”评级,目标价70元。