三利谱:推出员工持股计划完善激励机制

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：任慕华日期：2018-03-07

　　公司公告:推出员工持股计划草案,参与人包括公司董事(不含独立董事及外部董事)、监事、高级管理人员共五人,另外还包括在公司及下属子公司任职的核心骨干员工及经董事会认定的其他员工,共计不超过200人;该员工持股计划规模上限为2亿元,其中员工自筹资金不超过1亿元,核心高管认购不超过0.5亿元,其他员工认购不超过0.5亿元,该计划存续期不超过36个月,锁定期12个月。

　　员工持股计划的推出彰显出公司对于完善激励机制的决心及对未来发展的看好。截止至2016年底,公司共1486名员工,其中负责技术的有344人,负责销售的40人,生产员工938人,本次员工持股草案覆盖了公司约14%的员工,基本涵盖了公司优秀管理人才和业务骨干等。2017年公司收入约8.18亿元(+2.14%),归母净利润8244万元(+13.2%),符合我们预期,公司合肥1000万平米产线去年底已投产,目前正处于产能利用率及良品率提升的阶段,极大缓解公司的产能压力,公司在立足中小尺寸偏光片的基础上,逐步开拓中大尺寸产品,加快客户导入进展,未来几年公司的收入和利润有望快速增长。

　　目前国产偏光片的自给率仍处于地位,偏光片国产化为大势所趋,公司是最为受益标的。

　　目前国产偏光片产品与进口产品在技术及工艺上差距已逐步缩小,同时拥有成本、售后等其他方面的优势,在产业链配套方面亦更为完善。根据面板产业的发展规律,未来大陆地区将成为偏光片的主要需求区域,预计到2019年国内面板厂对TFT-LCD偏光片的需求约1.85亿平米,OLED偏光片需求约958万平米,至2019年国内厂商的产能规划看供给仅1.2亿平米,存在较大的供需缺口,偏光片作为面板的核心原材料,未来必然会进行国产化。

　　公司作为国内偏光片领域的龙头企业,在国内面板投资的带动下,必然享受行业升级红利,维持“增持”评级。国内偏光片供应商的主要优势在于价格及服务,包括响应速度及配套服务能力,充分受益面板产业升级。短期来看,公司的TFT-LCD产能从450万平米将增长至3050万平米。长期来看,公司未来产能仍将持续进行扩张。产能的快速释放有助于公司加速市场占有率的提升,有助于实现偏光片进口替代,成为偏光片国产化的受益者。

　　维持盈利预测,预计公司2017-2019年净利润分别为0.89/1.49/2.55亿元,EPS分别为1.11/1.86/3.19元/股,对应PE分别为61/36/21倍。