完美世界(002624)：业绩符合预期，影游产品储备丰富静待收获

　　事件描述

　　公司于3月30日公告2017年年报。报告期内，公司实现营业收入79.30亿元，同比增长28.76%；实现归属上市公司股东净利润15.05亿元，同比增长29.01%。

　　事件点评

　　手游业务占比上升，端+手构建产品矩阵。1)报告期内游戏业务实现营业收入56.22亿元(yoy20.22%)；依托端转手的先发优势，公司手游实现收入30.79亿元(yoy42.85%)，营收占比38.82%(yoy3.20%)；凭借《诛仙手游》《火炬之光》《神雕侠侣》《最终幻想》《梦间集》《射雕英雄传2》《九州天空城3D》等产品的优异表现，公司在APPANNIE2017年中国iOS手游发行商排行中排名第8位。2)端游业务巩固优势，《诛仙》《完美世界国际版》《DOTA2》等继续贡献收入，电竞产品《Crossout》《CS:GO》相继公测；报告期内端游实现收入19.91亿元(yoy-4.65%)，营收占比25.11%。3)主机游戏稳定发展，上线《HOB》等新游产品，实现收入5.20亿元(yoy27.19%)。4)18年公司将继续深挖完美世界与诛仙两大IP价值，深化由MMORPG向二次元、女性向、SLG、影游联动等多元化、年轻化的拓展，储备《新诛仙世界》《边缘计划》《完美世界主机版》《完美世界手游》《烈火如歌》等20余款自研产品，《轮回诀》《武林外传》等产品也已开放公测，打造端+手+主机+电竞多元产品矩阵，助力公司业绩持续增长。

　　影视专注精品内容，后续储备丰富。1)报告期公司影视业务板块实现收入22.79亿元(yoy56.64%)；其中电视剧板块出品《深海利剑》《神犬小七》第三季等精品内容，实现收入11.28亿元(yoy2.36%),《归去来》《天意》《爱在星空下》《幸福的理由》等也已完成制作，《勇敢的心2》《半生缘》《绝代双骄》等作品在拍摄及制作中，此外包括《七月与安生》《家有仙妻》等近20个项目在18年筹划。2)报告期内公司与环球影业合作投资及出品《至暗时刻》等三部影片获奥斯卡14项提名；新成立的完美威秀娱乐集团将致力于打造具有国际水准的本土电影，张艺谋执导的《影》有望在暑期档上映；此外于18年2月上线的网络电影《灵魂摆渡·黄泉》已实现3000万元的分账收益，有望形成公司电影业务发展的新模式。3)报告期内公司院线业务实现收入8.43亿元，收入占比10.63%；目前公司正在进行院线资产的转让工作，未来有望回笼资金，支持核心业务的发展。

　　投资建议

　　继续看好公司游戏研发实力及产品储备，静待收获期。预计公司2018-2020年EPS分别为1.48\1.70\1.90，对应公司3月29日收盘价32.20元，2018-2020PE分别为22\19\17，维持“买入”评级。

　　存在风险

　　政策变动风险；行业竞争加剧；文化产品收益不确定；产品及项目进程不确定。