宁波高发:客户高增长+产品结构持续优化,一季度增长符合预期

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：梁超日期：2018-04-12

　　一季度营收增长28.54%,利润增长35.88%,业绩增长符合预期公司2018年一季度营收3.84亿元,同比增长28.54%,归母净利润8211.96万元,同比增加35.88%,归母扣非净利7140万元,同比增长40.30%,业绩增长符合预期。

　　成本管控优势凸显,盈利水平持续提升公司一季度产品毛利率为33.78%,较去年同期增加0.92pct,毛利率较高的自动挡操纵器占比提升较快,优化了整体毛利水平。公司一季度三项费用率为10.03%,较去年同期减少0.48pct,其中管理费用减少0.42pct,在业务规持续扩张的背景下,公司依然保持优秀的成本管控水平,盈利水平持续提升。

　　核心产品量价齐升的汽车电子标的公司主营挡位操纵器系统紧跟汽车电子化潮流,国内汽车挡位操纵器2017年市场体量约87亿元。产品升级带动自动挡换挡器渗透率提升,新能源汽车带动电子换挡器放量,预计2020年市场体量达到124亿,复合增速达11.63%;

　　积极布局CAN 总线、液晶仪表、方向盘位置传感器、启停开关传感器、电子节气门等汽车电子业务。一季度自动挡位操纵器占比快速提升,符合预期,公司将持续受益于汽车电子化和零部件国产化。

　　下游客户高增长,新项目拓展顺利公司业绩受益于下游客户销量高增长。档位操纵器、电子油门踏板主要客户上汽通用五菱、吉利汽车和上汽自主一季度销量增速分别为2.17%、39%和54.20%;拉索客户上海大众和一汽大众一季度销量增速分别为1.79%和15.4%,客户整体销量保持快速增长。新项目拓展顺利,档位操纵器进入长安汽车和威马汽车新能源系列,有望进入吉利高端车型领克(3月领克01销量首破8000)。

　　量价齐升的挡位操纵器市场龙头,买入评级挡位操纵器业务进口替代趋势明显,量价齐升;布局汽车电子业务,CAN 总线控制系统、液晶仪表、传感器和电子节气门业务将贡献增长;客户结构优质,下游客户增速较快,新项目持续拓展。我们预计18/19/20年每股盈利分别为1.94/2.49/3.09元,对应动态市盈率分别是21.1/16.4/13.3x,维持买入评级。