兆驰股份:三大业务协同驱动,转型LED一体化布局未来

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：欧阳仕华日期：2018-04-13

　　“芯片+封装+下游应用”全产业链布局,LED行业“IDM”一体化稀缺标的

　　公司LED产品产能将呈爆发式增长,LED业务将成公司第一大业务。公司在LED上游产品中完成芯片、外延片的布局,中游封装产品中有照明封装、电视及中小尺寸背光产品,下游则是公司传统业务液晶电视ODM产品,依靠这些产品与加工能力,公司成功完成LED上下游垂直一体化布局,有助于公司降低产品成本,提升公司竞争力。

　　互联网电视“内容+终端+平台”布局完成,技术和渠道打造领先实力

　　公司基于自身智能制造优势,以风行在线为运营平台。形成了从终端(风行电视)——渠道(线下经销商+电信运营商+电商)——内容建设(多元资源+短视频)——平台运营(联合运营,多元发展)。凭借互联网电视的政策和需求红利,叠加互联网电视流量优势,拓展增值服务市场。

　　电视ODM产业转移趋势已定,面板价格下降压缩代工成本

　　TV代工业务向大陆转移趋势已定,兆驰产品设计以及成本控制能力出色。液晶面板价格下降为长期大势,面板产能向国内聚集增强国内电视厂商话语权。

　　公司成本控制能力出色,市场份额稳步提升。

　　风险提示

　　一,LED行业供应过剩导致产品价格大幅下跌。二,下游电视机市场需求不足。面板价格上涨带来ODM代工成本压力提升。三,互联网电视平台生态和互联网视频业务进展不达预期。

　　公司内生改善明显,估值吸引力强,给予“买入”评级

　　我们预计18/19/20年公司净利润为7.89/10.9/13.13亿元。根据我们绝对估值的结果,公司合理价值为6.09-8.04元/股,4月9日收盘价为3.14元,安全边际较高。相对估值法,可比公司18/19年PE的均值为20/15倍。我们给予兆驰股份19年20倍PE,对应合理估值为4.8元。给予“买入”的评级。