德尔股份2018年一季报点评:一季度业绩优于先期预告,全年增长向好

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：周绍倩日期：2018-04-25

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　　德尔股份发布2017年报及2018年一季报:2017年度,公司实现营业收入25.41亿元,同比增长308.1%,实现归属于上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长19.7%,扣非后归属于上市公司股东净利润1.27亿元,同比增长23.7%。2018年一季度,公司实现营业收入8.38亿元,同比增长366.7%,实现归属于上市公司股东净利润4556万元,同比增长51.4%,优于先期预告,扣非后归属于上市公司股东净利润4394万元,同比增长45.6%。

　　投资要点:

　　募投新产品逐步放量,业绩稳步提升2017年公司实现营业收入25.41亿元,同比增长308.1%;实现归属于上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长19.7%。增长主要来自变速箱油泵,电液泵等募投新产品逐步放量,公司产品现可广泛应用于转向、传动、制动、汽车电子、车身辅助驾驶系统,新项目的实施,拓宽了公司产品在整车上的应用范围,打开了新的市场空间,使公司逐步减少对原有主要产品的依赖。此外报告期内完成了对CCI的并购,贡献另一块销售收入增幅。报告期内公司销售毛利率为30.5%(同比-8.0pct),三项费用率合计23.6%(同比+5.3pct)。毛利率同比出现较大幅度的下降,主要是由于CCI隔音降噪业务并入摊低整体毛利率所致。管理费用率同比增长3.5个百分点,是由于合并CCI 使得公司工资福利费及租赁费增加,以及实施股权激励产生相关成本所致,财务费用率同比增长4.0个百分点,原因是公司收购的融资成本及汇兑损益增加。

　　一季度业绩优于先期预告,全年增长向好2018年Q1单季度,公司实现营业收入8.38亿元,同比增长366.7%;实现归属于上市公司股东净利润4556万元,同比增长51.4%,环比增长13.8%。销售毛利率30.8%(同比-8.3pct),三项费用率合计23.2%(同比+6.3pct)。一季度业绩同环比增速均远高于汽车行业整体增速,业绩上升的主要原因是公司募投新产品电液泵、自动变速箱油泵、汽车电子业务增速较快,实现经济效益较去年同期增加,同时2017年5月开始合并的CCI隔音降噪产品经济效益保持稳定。由于CCI隔音降噪产品毛利率整体低于公司传统产品,因此一季度毛利率同比有所下降,费用率提升也是因为业务合并所致,公司的可转债申请已获证监会核准,全年财务费用将有明显的改善。由于公司部分产品配套的客户新车型仍处于爬坡期,一季度实现的利润为全年低点,全年增长向好。转型零部件综合供应商,产品线不断扩充未来增长空间大收购CCI,公司实现了从专注于转向系统的供应商向汽车零部件综合供应商的转型。目前公司产品包括泵、电泵、电机、汽车电子、隔音降噪等,可广泛应用于转向、传动、制动、汽车电子、车身辅助驾驶系统。其中CCI作为世界级的汽车隔音降噪产品供应商,在新材料的研发方面具备较强优势并且配套客户包括奔驰、宝马、奥迪、福特、大众等一流车企,未来将为公司贡献重要业绩。公司长期储备产品方面,泵、电泵、电机、汽车电子都已经顺利完成研发并获得客户的批产计划,其中多个产品已经试下批量供货。

　　盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2018/2019/2020年EPS 为2.57/3.46/4.12元,对应当前股价PE 分别为16/12/10倍,维持买入评级。

　　风险提示:新产品拓展不及预期的风险;汽车市场销量不及预期的风险;收购标的业绩不达预期的风险;募投项目建设不及预期的风险。