英威腾:一季度业绩持续高增长,18年上半年业绩增速或超40%

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黎韬扬日期：2018-05-16

　　一季度业绩持续高增速,剔除转让收益18年上半年增速40-65%

　　公司一季度订单饱满,工控、新能源车、电源业务持续高增速,在相关行业持续复苏的态势之下,公司预计上半年实现归母净利润9092.22-10910.66万元,同比增加0-20%,考虑到公司去年转让东莞固高产生了2556.73万元的非经常收益,18年预计公司不再产生转让收益,非经常损益维持平稳状态,由此,剔除东莞固高的转让收益后预计公司18年1-6月增速40-65%,归母净利润或超40%,业绩高增长值得期待。

　　减持系质押新规所致,为董事长上市后首次减持

　　4月19日公司发布减持公告,公司实际控制人、董事长黄申力先生拟于15个交易日后的6个月内减持股份不超过2,263.65万股,减持比例不超过公司股份总数3%;公司董事杨林先生拟减持股份不超过875.62万股,减持比例不超过公司股份总数1.16%。

　　据中登网显示,公司合计质押比率为31.21%,董事长黄申力当前股权质押比率为74.96%,自2014年以来共进行股权质押20次,最近一次质押解除日期为2018.2.28,解禁股数1980万股。新规之下,公司高管股权质押到期后延续难度较大。故高管拟减持股份以补充资金。

　　减持系现金流需求驱动,减持后18年现金流无忧

　　新能源汽车业务的回款周期相较于工业自动化业务要长,17年新能源汽车业务不断扩张给公司的现金流带来一定压力,18年公司拟启动总额不超过人民币6.88亿的可转债且部分回款到账,现金流压力将会大幅好转,总体业务态势十分可观。

　　公司高速发展基本面不变

　　此事件对公司经营发展无影响,公司当前高速发展的基本面不变。随着新能源汽车电控电机规模释放,切入核心客户,应收账款问题持续改善,公司18年全年将延续高增长态势。

　　紧握优质客户资源,跻身宇通供应链

　　随着新能源汽车市场需求快速增长,公司的新能源汽车业务已经涵盖电机控制器、电机、车载电源和充电桩等产品。电机控制器方面,适用车型涵盖了新能源客车、物流车、环卫车和乘用车等,2017年电控产品凭借优秀的综合实力通过宇通客车各项审核,跻身宇通客车供应商。除此之外,公司收购普林亿威补充驱动电机产品,完善新能源汽车产业链,形成电驱电控一体化解决方案。公司积极进入充电业务市场,完善新能源汽车产业布局,市场竞争力进一步增强,2018年有望实现新的发展。

　　预计公司2018-2019年的EPS分别为0.35元、0.39元,对应PE分别为20、17倍,给予“买入”评级,目标价11.52元。

　　风险提示:

　　1)新能源汽车产量不及预期;2)现金流需求增大。