柳钢股份:生产以效益为先,盈利能力伴随产量提升

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘立喜日期：2018-05-18

　　事件:公司2017年实现营业收入415.57亿元,同比增长55.93%;

　　归属于上市公司股东的净利润26.46亿元,同比增长1247.08%。基本每股收益1.0325元。公司拟每10股派发现金红利5元(含税)。

　　生产稳步,产量提升。2017年公司抓住有利时机,积极优化组织,合理调配,铁前系统以高炉为中心,多添废钢,实施低铁水耗生产模式,有效释放转炉连铸机产能。公司分别实现铁、钢、钢材产量1150万吨、1230万吨、722万吨,同比分别增长7.08%、11.31%、32.48%,产量增幅较高,全年完成品种钢生产415万吨,同比增加92万吨,品种钢比例达58%。2018年生产计划生产钢产量1250万吨。

　　产品结构向高毛利率产品倾斜,降本增效持续。17年公司各生产单位的系统协同性进一步增强,轧材系统以效益优先为原则组织生产,各轧材单位灵活调节生产节奏,3月份起,棒线型材厂持续满负荷生产,全年产量超650万吨,提前45天完成年度生产计划,产品投放始终占领广西和海南等高价区域的制高点,2017年小型材产量为6,475,016.26万吨,同比增加41.2g%。报告期内,公司实现销售毛利率8.97%,同比增长3.66个百分点,其中,小型材毛利率水平和产量均上升较快。同时公司在降本方面持续发力,吨钢综合能耗同比下降了29.32公斤标煤,期末资产负债率68. 8%,同比下降8.93个百分点。

　　销售层面线上、线下积极推进。公司参与建设的电商销售平台目前在平台上注册会员416个,均为钢材贸易商。2017年实现营业收入3.19亿元。公司钢材线下销售主要通过经销商、直供终端、工程客户及出口等渠道进行销售,经销商销售占比84.77%,其次为直供用户,最后为出口。2017年公司积极采取生产安排动态调整,及时调整产品资源流向,新开辟了海南市场,新增云南市场客户。

　　盈利预测殷资建议:预计公司2018/19/20EPS分别为1.34/1.35/1.44元,对应PE分别为5.75/5.70/5.35倍。给予“买入”评级。

　　风险提示:环保政策趋严,钢价快速下行。