生物股份:增持彰显信心,新品上市有望强化公司龙头地位!

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：李佳丰日期：2018-06-25

　　事件1:2018年6月20日,公司公布增持计划:公司董事长张翀宇先生、副董事长魏学峰先生、董事温利民先生、监事会主席刘国英女士、副总裁王永胜先生、副总裁张竞女士、董事会秘书尹松涛先生、财务总监张红梅女士计划未来6个月内(如因重大事项连续停牌10个交易日以上,增持计划将在股票复牌后顺延实施)以自有资金增持公司股份,合计增持金额不低于5000万元、不高于10000万元。

　　事件2:2018年6月20日,公司公布不减持承诺:第一大股东生物控股、公司董事长张翀宇先生、副董事长魏学峰先生、董事温利民先生、监事会主席刘国英女士、副总裁王永胜先生、董事会秘书尹松涛先生、财务总监张红梅女士承诺自2018年6月20日起至2019年6月19日止12个月内不减持所持有公司股份,包括承诺期间因公司股份发生资本公积金转增股本、派送股票红利、配股、增发等产生的股份。

　　我们的分析和判断:

　　1.增持彰显信心,下半年猪OA苗上市有望强化公司龙头地位。根据公司公告,公司主要高管将在未来6个月内增持公司股份;我们认为由于牛三价去亚I清库存、新竞争者进入口蹄疫市场等因素造成一季度业绩不达预期等不利因素上半年基本释放,预计下半年猪OA双价苗上市可逐渐填补上半年业绩缺口,进一步强化公司行业龙头地位;公司在悬浮培养及纯化技艺领域处于领先地位,我们认为其有望运用到公司及辽宁益康现有产品线上,通过提升现有产品质量,进一步提高公司的竞争力,促使公司由口蹄疫疫苗单品拉动逐渐向多品类齐头并进发展,此时公司主要管理层计划增持、第一大股东及管理层承诺未来一年内不减持均彰显了公司对未来业绩的信心!

　　2.口蹄疫市场苗领导者,享市场扩容红利。我们认为公司口蹄疫产品仍有较大的成长空间:

　　1)养殖规模化加速提升,口蹄疫市场苗需求持续增长。

　　①养殖规模化加速提升。我国养猪产业主体为金字塔结构,行业集中度低,根据我们草根调研,预计17年前十大养殖集团市占率不到10%。

　　养殖企业看中抢占份额机会快速扩张,中小散户因周期波动及机会成本提升逐步退出,养殖规模化正加速提升。以龙头牧原股份为代表的规模化企业,预计18-20年出栏量持续高增长。

　　②口蹄疫市场苗需求持续增长,竞争格局稳定,公司充分受益。口蹄疫市场苗较招采苗价格高,品质好,目前主要客户为规模化养殖企业。

　　随着规模化企业扩张,总需求伴随增长,公司作为领导者,生产工艺、产品质量受到市场广泛认可,在规模化企业采购中占比较高。而疫苗产品占养殖总成本低,而一旦发生问题养殖户损失巨大,因此客户对产品要求品质优先,价格敏感度相对较低,具有一定粘性。我们预计公司在规模化客户中市占率能够稳定,充分受益下游客户扩张。

　　2)深耕渠道,因地制宜,持续开拓市场。公司销售模式多为经销商代理。16年起公司因地制宜,不断加强渠道管理,提升开拓市场和服务客户能力。16年起将广西等部分市场调整为自营市场,对当地终端客户进行直接销售,深入挖掘当地的成长性;口蹄疫市场苗市场的增长需要企业自行开拓,公司市场化的销售模式占得先机,有望在市场扩容中持续稳定甚至扩大市场份额。

　　3.研发投入持续提升,新产品储备丰富。根据公司公告,2017年公司研发投入占比9.08%,同比上升3.04pct,研发投入持续提升。根据2017年年报,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(C株)、鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB株)、羊快疫、猝狙、羔羊痢疾、肠毒血症三联四防灭活疫苗报告期内获得生产文号,鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗(LaSota株+SZ株+rVP2蛋白)2018年1月获得生产文号;猪口蹄疫OA二价灭活疫苗、猪流感二价灭活疫苗(H1N1LN株+H3N2HLJ株)、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗(山羊支原体山羊肺炎亚种C87001株)等获得新兽药证书。公司新产品储备丰富:猪伪狂犬疫苗2018年年初上市,预计2018年处于推广期、2019年有望放量;猪口蹄疫OA二价灭活疫苗预计2018年上市,有望进一步巩固公司口蹄疫龙头地位;多产品有望上市推动公司业绩增长!

　　投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为10.7亿元、13.0亿元、15.7亿元,对应EPS分别为1.19/1.45/1.74元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为30元,相当于2018年25倍的动态市盈率。

　　风险提示:市场苗推广不达预期,新产品上市不达预期。