丽珠集团:丽珠单抗A轮融资引入战投,预计未来IPO估值百亿级别

　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杜佐远,苑建日期：2018-06-25

　　丽珠单抗A轮融资后估值5.5亿美金,预计未来IPO估值100亿元级别。此次引入战投,主要是为了满足未来单独上市的监管要求;引入后丽珠单抗估值5.5亿美金,相比已上市国内生物药企业估值不高,主要原因:1)此次是丽珠单抗A轮融资,后续可能还有其他融资;2)预计为后续丽珠单抗企业内部激励留有余地。我们判断丽珠单抗未来IPO时的估值百亿元级别。本次增资后,丽珠单抗股权结构变化:丽珠集团持股从51%到55.13%,健康元从49%到35.75%,云峰基金9.12%。丽珠股权比例提升,健康元“直接+间接”比例从71.85%到60.45%,仍维持绝对控股地位。

　　“大专科+大生物”,市值5年3-4倍空间。大专科:重点打造促性激素、消化道、肿瘤、神经、自身免疫疾病等5大优势专科领域,同时深度布局以微球为核心的高端制剂平台;大生物:抗体药物、液体活检、体外诊断和检测服务稳步推进,打造“检测+药品+服务”精准医疗全产业链。随着各产品线研发不断推进&产品不断上市,产品结构不断优化,估值将不断提升,预计3-5年千亿市值。

　　盈利预测与投资建议:仅考虑内生,预计18-20年净利润11.16/12.88/15.23亿元,对应EPS1.55/1.79/2.12元,对应PE分别为31/26/22倍。看好“大专科+大生物”中长期发展,手握超70亿净现金,未来3-5年具千亿市值空间,维持“买入”评级。

　　风险提示:产品放量不及预期;研发进展不及预期等。