百洋股份:现金收购楷魔视觉,打通火星就业渠道

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：范欣悦日期：2018-06-26

　　事件:全资子公司火星时代拟以自有现金3.41亿元收购楷魔视觉80%股权,该收购事项已获董事会批准通过。

　　点评:

　　专注头部电影市场高端特效制作,业内口碑良好。楷魔视觉成立于2014年,主营影视特效制作,业务链覆盖影视特效全流程,包括特效技术研发、前期视觉开发、现场特效拍摄和特效制作等。在国内影视特效行业口碑良好,与诸多国内外导演、制片人和出品公司保持紧密合作,至今已完成国内外近二十多部影院电影作品。

　　收购估值合理。2017年楷魔视觉收入5765万元,净利润2061万元。假设恰好完成业绩承诺,2018/19/20年净利润不低于3600/4860/6561万元、同增75%/35%/35%。收购估值对应18年业绩承诺为11.8x。

　　绑定楷魔视觉实际控制人。本次交易完成后6 个月内,楷魔视觉实际控制人承诺以其控制的法人主体在二级市场通过集中竞价交易、大宗交易或协议转让等方式增持公司股票,金额不低于1 亿元,自取得之日起24 个月内不以任何方式转让

　　打通就业渠道,协同效应明显。火星时代为国内数字艺术教育龙头,影视后期专业为其四大专业之一,收购完成火星时代的竞争优势有望强化。同时楷魔视觉和火星时代作为影视后期制作和培训领域的领导者,有望进一步整合优质资源、发挥协同作用。(1)人才方面:火星时代影视后期专业的优秀学生可以输出至楷魔视觉制作团队,既为火星时代学员就业拓宽渠道,又为楷魔视觉扩大业务规模奠定人才基础;(2)培训内容方面:楷魔视觉制作项目中基础部分可以以项目实战方式输送到火星时代课堂,提升教学质量,同时火星时代可借助楷魔视觉紧密跟踪行业需求,及时调整人才培养方案及教学内容;(3)品牌宣传方面:楷魔视觉的电影上映后的传播力,有助于火星时代进一步提升品牌影响力,扩大招生规模;(4)行业资源方面:共享行业资源及人脉,共同发展壮大。

　　投资建议:收购楷魔视觉,打通火星时代影视后期学生的就业渠道,二者实现资源共享,协同效应明显。预计2018/19/20年备考净利润为1.97/2.41/2.77亿元,摊薄每股收益为0.50/0.61/0.70元,对应估值24x/20x/17x,当前市值47亿元,上调至“买入”评级。

　　风险提示:楷魔视觉收购仍具有不确定性;火星时代各产品线满座率提升不达预期,容量扩张不达预期,学费提价不达预期。