亿纬锂能:拟获sk子公司贷款,软包有望提速

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邓永康,傅鸿浩日期：2018-07-06

　　事件:公司近日公告,1)公司及其全资子公司亿纬集能拟与BlueDragon Energy Co.,Limited 签署《现金贷款合同》,亿纬集能拟向BDE申请最高额不超过5亿元的借款,公司以亿纬集能60%股权提供质押担保,贷款年利率为2%,贷款期限不超过54个月;2)亿纬集能注册资本由1,000万元增加至51,831.4万元,公司将以货币、设备方式认

　　缴出资,同时成立董事会并任命董事会成员以及聘任高管团队。

　　拟获SK 子公司贷款,软包电池业务有望加速发展:亿纬集能主要从事汽车用软包电池芯、汽车用软包电池模组和储能电池相关业务,BDE是韩国SK 在中国成立的子公司。公司以货币和设备方式增资,同时以亿纬集能60%股权质押低息获得BDE 不超过5亿元的借款,亿纬集能可获得充裕的资金,保障后续软包电池产能的扩充;另外,此次

　　亿纬集能聘任的董事会成员中有两名董事以及总经理和技术副总经理

　　均来自知名软包电池企业,可对亿纬集能提供技术上的支持。当前,公司具备1.5Gwh 三元软包叠片产能,目前正处于主流客户认证阶段,资金的保障和技术的支持有望快速提升亿纬集能在高端软包电池领域的竞争力,在主流乘用车客户方面也有望取得重大突破。

　　锂原电池和电子雾化器快速增长为动力电池业务提供强大保障:锂原电池方面,18Q1实现营收2.92亿元,同比增长53.8%,在国内智能燃气表市场需求增加以及物联网市场应用等新经济需求快速增长的带动下,预计全年锂原电池业务将持续快速增长;电子雾化器市场的快速增长,一方面使得公司锂离子消费类电池需求增加,带来锂离子电池业务的增长,另外一方面带来参股公司麦克韦尔业绩的快速增长,使得公司投资收益增加。锂原电池和电子雾化器的快速增长以及麦克韦尔股权的转让是支撑公司动力电池业务发展的强大保障。

　　动力电池业务逐步进入收获期,装机量实现快速提升:去年以来,公司持续加大对动力电池的市场拓展,成为南京金龙、 宇通客车等客户的重要供应商,并开始批量供货,同时乘用车领域的客户拓展也在积极推进。根据高工锂电统计,2018年1-5月公司动力电池装机量490MWh,其中5月份装机量330MWh,仅次于宁德时代和比亚迪排名行业第三,公司动力电池业务逐步进入了收获期。目前,公司在惠州和荆门两大生产基地,共建成9GWh 动力电池产能,包括3.5GWh 三元圆柱、2.5GWh 方形磷酸铁锂、1.5GWh 方形三元和1.5GWh 三元软包叠片,随着公司产能的逐步释放、在乘用车领域取得突破以及在软包电池业务上的发力,公司的动力电池装机量将持续快速提升。

　　投资建议:我们预计公司2018年-2020年的营收同比增速分别为22.2%、40.3% 、41.3%,归母净利润同比增速分别为15.2%、38.3%、35.2%,维持买入-A 的投资评级,目标价22.00元。

　　风险提示:新能源车销量低于预期、动力电池出货量低于预期、竞争加剧等。