酒鬼酒:提价增厚公司利润,预计全年高增长

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：申晟,于杰日期：2018-07-09

　　事件

　　根据草根调研,公司已向全国渠道下发通知,自2018年7月15日起52度高度柔和红坛和紫坛酒鬼酒,出厂价分别提价22元和20元,终端价不变。

　　评论

　　两款次高端产品出厂价提价,助力利润弹性增高:2017年52度高度柔和红坛约贡献1亿元收入体量,预计2018年有望达2亿元以上;紫坛规模较小、仅几千万元规模,预计两种产品收入占今年全年收入(预计12.7亿元)20%左右。经过测算,两种产品提价幅度约为6%左右,则贡献收入增量1.2%左右,助力利润弹性增高。但若考虑到提价发生在下半年及提价传导时间,我们认为利润弹性贡献预计在0.5%-1%之间。

　　预计18Q2延续18Q1高增速,产品结构持续优化:根据草根调研,进入二季度以来公司动销情况良好,因此我们判断18Q2将延续18Q1的高速增长,上半年收入增速仍有望落于45%一线。此外,得益于产品结构不断优化,酒鬼系列占比持续上升(预计上升5ppt+),湘泉系列占比将大幅下降,因此利润增速将有望持续快于营收增速。

　　新管理层稳定,酒鬼酒平台战略意义凸显:18年初,酒鬼酒董事长与副董事长更换,由中粮酒业董事长王浩和副董事长李士祎兼任。王总与李总分别兼具丰富的财务管理和酒水营销管理经验,同时由总经理董顺钢和副总经理李明辅佐,按照既定战略发展酒鬼酒。目前酒鬼酒股权关系已越发清晰,作为中粮酒业旗下唯一白酒公司和唯一上市平台,将凸显为中粮酒业打造全国领先酒业集团的重要性。我们认为,酒鬼酒目前管理层稳定,战略目标和方向明确,处于白酒行业结构升级上升通道,且过去限制酒鬼酒业绩快速增长的不利因素已基本消除,因此我们持续看好酒鬼酒2018年表现。

　　盈利预测

　　我们上调此前盈利预测,预计2018-2020年收入分别为12.73亿元/17.46亿元/22.69亿元,同比+44.90%/37.17%/29.99%,归母净利分别为2.95亿元/4.44亿元/6.46亿元,同比+67.31%/50.78%/45.36%,对应EPS分别为0.907元/1.367元/1.987元,目前股价对应18/19/20年PE分别为28X/19X/13X,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　需求下滑/次高端竞争加剧/省内外销售不达预期