智飞生物:五价轮状病毒疫苗确定基础采购额,稳定增长的现金流品种

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦日期：2018-07-10

　　事件:2018年7月9日,公司公告与美国默沙东公司签署五价轮状疫苗补充协议,确定乐儿德?(口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞))2018-2021年的基础采购计划额。

　　五价轮状病毒疫苗4年基础采购额确定,成为未来又一稳定增长的现金流品种。公司与美国默沙东公司签署的五价轮状疫苗补充协议确定2018-2021年五价轮状病毒疫苗基础采购额分别为2.47、6.5、9.49、13亿元,年增速分别是163%、46%、37%。整体采购量保持稳定较快上量,我们预计五价轮状病毒疫苗有望成为公司代理又一重要品种,为未来提供稳定增长现金流。

　　我们预计五价轮状病毒疫苗市场空间可达25亿元。全球范围内轮状病毒疫苗包括默沙东5价RotaTeq和GSK单价Rotarix,两者2017年合计销售约13.9亿美元;国内仅兰州所单价在售,该品种需要每年重复接种。兰州所每年批签发约500-700万瓶,按照172元/剂计算则年均销售额达到8.6-12亿。进口默沙东五价轮状病毒疫苗可同时预防5种型别的轮状病毒的侵袭,保护更全面。根据批准,该产品适用于6至32周龄婴儿接种。单价轮状病毒疫苗售价约172元/针,我们预计五价轮状病毒疫苗价格更高、售价在250元/针左右,按照20%左右渗透率计算,我们认为国内五价轮状病毒疫苗峰值销售有望达到25.5亿。预计从获得注册批件到上市销售需要6-7个月左右时间,我们认为有望在2018年底开始销售。

　　2018年起公司三联苗+4价HPV疫苗+9价HPV疫苗+五价轮状疫苗+结核感染人群预防苗(申报生产)五大重磅组合拳发力,更有在研人二倍体狂苗、15价肺炎苗,长期发展动力强!(1)AC-Hib三联苗:具有开针年龄早、接种次数少、累积不良反应相对小等优势。我们预计三联苗2018继续放量,有望销售600万支。(2)HPV疫苗:独 家代理全球唯一一支预防癌症的疫苗,我们中性预计HPV疫苗市场空间可达400亿以上,看好2018年4价HPV疫苗放量。(3)五价轮状病毒疫苗:代理默沙东五价有望在2018年正式销售,峰值销售有望达到25亿。(4)母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用):作为预防性疫苗有望成为降低发病率的有效手段之一,目前处于申报生产进入优先审评阶段,是国内外首个完成Ⅲ期临床试验的结核感染人群用疫苗。我们预计存量市场有望达到百亿级别。

　　盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为63.07、117.67、161.08亿元,同比增长369.74%、86.58%、36.89%,归属母公司净利润为15.48、27.34、38.08亿元,同比增长258.18%、76.61%、39.26%,对应EPS为0.97、1.71、2.38元。2018年公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量、全年4价HPV疫苗上量销售,2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量,维持“买入”评级。

　　风险提示:核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险;同业产品质量风险。