潍柴动力:上半年业绩预计同比增长50%-70%,盈利韧性超市场预期

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐,闫俊刚,唐晢日期：2018-07-11

　　公司发布业绩预告,预计上半年归母净利润同比增长50%-70%

　　根据公司公告,预计上半年公司实现归母净利润39.8亿元-45.0亿元,同比增长50%-70%,预计实现每股收益0.50-0.56元。受益于重卡行业高景气度,上半年公司发动机销量持续增长,业绩同比大幅提升。

　　18年重卡市场景气度超预期,公司重卡发动机市占率持续提升

　　与此前市场对重卡行业的悲观预期不同,我们在17年年底提出,18年重卡销量稳定性及重卡公司盈利韧性或显著超市场预期,前5月重卡行业销量同比增长15.2%(来源:中汽协)印证了我们之前的观点。治超标准统一加速了重卡行业过剩保有量的出清,目前厂商+渠道库存绝对值处于较低水平,未来行业销量稳定性或明显好于11-15年。公司作为国内重卡发动机龙头,市占率自15年以来持续上升,根据国内民品重卡终端数据,前5月潍柴发动机占全市场份额为29.0%,同比提升1.3个百分点,此外公司在下游重卡配套客户方面或有重大突破,未来市占率有望进一步提升。

　　重卡排量升级提速,公司大排量发动机渗透率、市占率有望双升

　　受益于高端化进程,重卡行业产值和利润水平仍有很大提升空间,重卡行业资本性支出和研发投入高点已过,产能下降而集中度在提升,排量升级高端化提速将带来单价增长和利润率的提高。根据终端实销情况,17年公司WP13产品在13L排量细分市场份额为35.9%,18年前5月季度提升至37.2%,处于市场领先地位。从公司发动机产品内部结构看,前5月10L以上发动机占比达到90.0%,同比提升1.6个百分点。大排量重卡渗透率的提升,将有助于公司提升重卡发动机总体市占率和盈利能力。

　　投资建议

　　18年重卡销量稳定性或超预期,随着产能下降和集中度提升,未来销量依靠更新需求亦可维持较高景气度。公司作为重卡发动机领先企业,大排量重卡发动机渗透率提升将有利于提升公司盈利水平。我们上调公司18-20年EPS为1.01/1.09/1.16元,对应当前股价的PE为8.2/7.6/7.1倍,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济不及预期;重卡行业景气度不及预期;海外市场经营风险。