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　　乐普医疗:与北京人寿战略合作,助推商业健康险发展

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦,谢木青日期：2018-07-12

　　积极推动商业健康险在心血管领域的应用,有助于提高公司慢病管理、医疗服务领域的竞争优势。公司已于2017年12月参与发起设立人寿保险股份有限公司,占10.4895%股份,本次将在心血管领域进行深层次合作,北京人寿将积极开发针对心血管特定疾病保险、手术意外险和24小时实时心电血压监测服务等创新型健康保险产品,公司将依托自身产业链平台优势及专业的心血管病全生命周期保障优势提供慢病管理、医疗服务等各类增值服务,打造完备的“互联网+健康管理”的服务和信息闭环,长期来说将对公司在心血管等慢病领域的业务布局带来积极引导,提高市场核心竞争力。

　　我们维持公司的推荐逻辑:1、公司已打造成一个心血管全病程管理的平台型企业,涵盖了心血管疾病患者诊疗、病程管理所需要的医疗器械、药品、医疗服务的大部分相关产业,不考虑可降解支架获批带来的收益,现有业务有望保持公司未来三年业绩持续30%以上增长;2、可降解支架全球领先,并有望于2018年获批,贡献较强的业绩弹性和中长期成长性;3、阿托伐他汀有望于短期通过一致性评价,氯吡格雷已申报,还有多个品种有望年内完成BE实验,未来有望凭借差异化的销售策略促使公司受益于一致性评价带来的行业洗牌机遇。

　　盈利预测与估值:不考虑可降解支架及出售参股澳洲公司带来的收益,我们预计2018-20年公司收入58.18、73.95、93.19亿元,同比增长28.22%、27.09%、26.02%,归母净利润12.68、16.85、22.10亿元,同比增长40.99%、32.97%、31.14%,对应EPS为0.71、0.95、1.24。目前公司股价对应2018年51倍PE,考虑到公司可降解支架有望于2018年获批,同时药品业务受益于一致性评价的进程,2018年有望成为公司的收获初年,带来公司中长期高成长性,可以给予估值溢价,我们给予公司2018年50-55倍PE,公司的合理价格区间为35-40元,维持“买入”评级。

　　风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。