安科生物:业绩符合预期,生长激素持续稳定增长,研发稳步推进

　　类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：华安证券研究所日期：2018-07-24

　　业绩:生长激素持续高增长,全年业绩增速有保障。

　　上半年公司业绩持续稳定增长,主打产品生长激素持续高增长,预计收入增速在40%以上;扣非归母净利润增速高于归母净利润增速主要是因为非经常性损益影响,2018年上半年非经常性损益影响820万元,2017年上半年1841.56万元(其中处置子公司投资收益约1400万元)。同时,苏豪逸明、中德美联业务开展及收入确认主要在下半年,上半年业绩贡献较少,预计全年业绩增速较上半年更快。

　　研发:各研发项目稳步推进。

　　生长激素水针剂型已被纳入优先审评,有望下半年上市;生长激素新增的Noonan综合征和SHOX基因缺少但不伴GHD患儿适应症已获药监局受理;长效重组人生长激素已进入临床入组阶段;富马酸替诺福韦二吡呋酯注册申请已获受理;HER2单抗已进入III期临床入组阶段,进度处于国内前列;博生吉安科CAR-T疗法的临床申报已获受理;“重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液”已启动I期临床试验。

　　盈利预测与评级。

　　近年来公司坚持生物药为主,精准医疗和中西药为两翼的发展战略:1)生长激素粉针持续高增长,水针进入优先审评,有望2018年年中上市;长效剂型已经进入临床入组阶段;2)精准医疗领域已实现单抗(PD-1、HER-2、抗VEGF)、CAR-T和溶瘤病毒三大前沿领域布局,收购中德美联进入法医检测(持续高增长),参股三叶草基因、基因测序仪供应商湖北三七七,形成从仪器、试剂到技术服务的一站式体系。其中HER2单抗已正式启动III期临床,博生吉安科CAR-T疗法的临床申报已于1月获得受理。我们维持前期对公司的业绩预测,2018/2019/2020年EPS0.37/0.48/0.62元,对应当前股价PE分别为51/40/31倍,维持“买入”评级。