比音勒芬:Q2增长再提速,厚积薄发的高尔夫时尚服饰龙头表现亮眼

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马莉,陈腾曦,林骥川日期：2018-07-31

　　产品力持续提升:坚持“三高一新”开发思路,通过与意、韩、日面料供应商合作保证面料创新,成衣加工环节不乏韩国代工团队,保证品质感,同时通过专业高尔夫、生活、时尚、度假旅游四大产品系列,为消费者提供多样风格选择。

　　多样化营销宣传:除2013年起国家高尔夫球队唯一专业高尔夫服装赞助商并积极赞助各类高尔夫赛事外,2017年起公司通过与“小包总”杨烁、江一燕等形象契合比音勒芬品牌调性的知名演员展开合作,进一步拓宽受众群体、提升曝光度。

　　渠道优化升级持续:我们估计18上半年在17年末652家门店基础上新增门店20-30家,相较17上半年603家门店数量增长12%-14%,由此可判断18H1高达37%的收入增长主要来自同店增长贡献。2017年公司单店店效估算在300万水平,我们预计18全年公司门店数量以50-60家速度扩张,同时已有门店在产品系列逐步丰富、连带率提升基础上立体增长空间充分。

　　盈利预测与投资评级:预计公司18/19/20年利润同增45%/39%/31%至2.6/3.6/4.8亿元,对应PE27/19/15X,作为高端运动时尚品牌定位精准、度假旅游系列未来发展前景广阔,维持“买入”评级。