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　　苏宁易购关联交易公告点评:减持苏宁小店股权至35%,轻装上阵降低业绩压力

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：唐佳睿,孙路,邬亮日期：2018-10-15

　　公司通过关联交易将全资子公司苏宁小店转为间接持股35%子公司

　　10月14日晚,公司公告称公司及公司全资子公司苏宁便利超市(南京)有限公司(以下简称“苏宁小店”)、公司全资子公司SuningInternationalGroupCO.,Limited(以下简称“苏宁国际”)与公司关联方GreatMatrixLimited(以下简称“GreatMatrix”)、GreatMomentumLimited(以下简称“GreatMomentum”)、SuningSmartLifeHoldingLimited(以下简称“SuningSmartLife”)签署了《投资协议》。

　　根据协议内容,GreatMatrix、苏宁国际及GreatMomentum按其持股比例55%/35%/10%对SuningSmartLife进行增资,合计支付3亿美元。同时,SuningSmartLife以7.45亿元人民币受让公司持有的苏宁小店100%股权,本次转让后,苏宁小店由公司的全资子公司转为通过苏宁国际间接持股35%的子公司。经公司财务部门初步测算,若以2018年7月31日作为交割日,则预计本次交易将增加公司2018年度净利润约3.03亿元。

　　小店业务尚处培育期,降低持股比例减轻业绩压力

　　根据公司披露,苏宁小店2017/2018年1-7月分别实现营业收入771万元/1.43亿元,实现净利润-0.15亿元/-2.96亿元,亏损持续扩大主要由于小店业态目前尚处在扩张培育期,1H2018新开门店709家,较快的扩张速度带来了一定业绩端压力。考虑到便利店业态竞争环境较为激烈,苏宁小店现阶段主要布局的一、二线城市压力尤甚,本次交易减少了公司在便利店业态的资金投入,缓解了财务层面的压力。同时由于公司仍保有苏宁小店相当部分股权及董事会席位,保留了对苏宁小店发展的影响力及苏宁小店未来财务状况改善后给公司带来收益的可能性。

　　上调盈利预测,维持“买入”评级

　　考虑到出售苏宁小店股权对公司业绩端的正面作用,我们对应上调公司2018-2020全面摊薄EPS的预测分别至0.74/0.15/0.16元(之前为0.70/0.11/0.14元),维持“买入”评级。

　　风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。