美吉姆:美吉姆业绩稳步提升,三四线城市加速渗透

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吕思奇 日期：2019-08-29

　　2019年半年报:公司8月28日发布2019年半年报。2019H1公司实现营业收入2.77亿元,同比增长184.49%;实现归母净利润0.34亿元,同比增长351.57%,实现扣非净利润0.36亿元,同比增长1380.21%。,超出此前业绩预告上限(3415.2万元)。

　　2019年1-9月业绩预告:公司预计2019年1-9月由于并表美杰姆,经营业绩将比上年同期大幅增长,归母净利润预计同比增长459.93%-534.59%至7500-8500万元。

　　美吉姆并表带动教育业务显著提升,贡献公司主要增长。公司2019H1营业收入实现2.77亿(YoY+183.49%),其中Q1、Q2收入分别同比增长218.14%/23.85%,主要由于报告期内美杰姆开始并表;其中教业务营收实现2.01亿(YoY+1165.35%),占营收比重为72.71%;原有工业机械制造板块业务收入0.75亿元(-7.59%)。公司未来将结合自身优势以及行业发展趋势的研判,将“教育+制造业”作为未来经营战略方向。在重点发展教育业务的同时,进一步强化原有制造业板块的盈利能力。

　　各板块毛利率显著提升,公司运营效率逐步改善。报告期内公司综合毛利率为66.66%(YoY+7pct)其中Q1、Q2分别+2.87pct/-1.95pct。其中原有机械业务毛利率45.21%(YoY+10.90pct),教育业务毛利率74.71%(+35.63pct),教育方面美吉姆进一步提升中心的信息化水平和大数据分析能力,提高内部运营管理效率和质量,降低管理成本。随着美吉姆门店数量快速增长带来营业收入的大幅增加,以及总部高效率的运营模式形成规模效应,未来边际成本递减。2019H1公司期间费用率同比增长3.90pct,销售费用率7.91%(YoY-0.68pct),管理费用率22.49%(YoY+1.79pct),研发费用率3.99%(YoY+0.1pct),财务费用率1.35%(YoY+2.69pct),财务费用为373.50万元,主要为向大股东借款产生的利息费用。

　　早教业务经营规模稳步扩张,行业品牌力进一步增强。报告期内,美吉姆实现营业收入1.77亿,美杰姆1H19营业收入为1.77亿元,净利润0.92亿元,由于美吉姆业务收入确认会受节假日和新店开始建影响,其收入具有季节性。由于早教需求日益旺盛,城镇化水平叠加人均收入不断提高,未来早教消费意愿将会快速觉醒,其消费能力进一步提升,而美吉姆作为早教行业龙头其品牌力优势将进一步凸显。

　　门店扩张稳中有进,门店开始向三四线城市下沉。报告期内公司已覆盖全国29个省,全国签约中心数达到478家,相比2019年底增长44家门店,相比于行业增速3%(全国TOP12早教品牌中心数最终统计),美吉姆增幅达到10%远超过行业平均水平。公司在开店布局方面公司加快渗透到三四线城市,三四线城市销售额快速提升同比增长24.44%,同时持续稳定的加大在一二线城市渗透率,其销售额同比增长达到10.49%。公司未来将继续优化自身在华北和东北的优势地位,依靠自身单点复制能力和标准化的加盟管理体系进一步向全国范围扩张,提升在行业的优势地位。

　　楷德教育盈利能力稳步提升,继续增强业务开拓能力。报告期内,楷德教育实现营收0.24亿元,较去年同期增长52.28%;实现净利润0.07亿元,较去年同期增长215.91%。公司主营业务包括SAT、SSAT、托福、ACT培训的小班课程,客户群涉及高中生、初中生、甚至小学高年级学生。公司将继续增强业务开拓能力,不断提升公司盈利能力

　　盈利预测:看好美吉姆在早教行业的龙头优势地位,公司美吉姆+楷德教育业务将显著贡献利润,预计2019-2020年实现净利润约为1.75、1.98亿元,给予“增持”评级。

　　风险提示:加盟扩张受阻;早教行业政策监管,行业竞争加剧。

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