三利谱2019半年报点评:收入大幅增长符合预期,毛利及净利润受汇兑影响下滑严重

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：任慕华 日期：2019-09-03

　　公司公告:发布2019年半年报,收入6.16亿元,同比增长47.7%,归母净利润121.6万元,下滑95.71%,扣非扣归母净利润-623万元,下滑133.64%。其中二季度实现收入3.75亿元,同比增长46%,环比增长55%,归母净利润1544万元,同比增长2.9%。收入符合预期,净利润低于预期。

　　收入大幅增长符合预期,毛利及净利润受汇兑影响下滑严重。上半年收入大幅增长,主要受益于产品导入京东方实现批量供货,并且上半年由于行业供需格局改善,供给短缺局面严重,公司产品实现小幅价格提升,受益于量价齐升,带来收入快速增长。合肥1490mm宽幅TFT偏光片生产线上半年实现收入2.35亿元。公司销售毛利率13.37%,较去年同期下降7.32pct,利润低于预期的原因,一方面合肥1490mm宽幅产线上半年处于产能爬坡阶段,尚未达到盈亏平衡点,上半年亏损3556万元;另外由于汇率波动较大,产生较多汇兑损失,上半年财务费用达到2920万元,财务费用率高达4.7%,同比增长64%;第三,由于汇率波动,导致公司采购原材料成本上涨,TFT型偏光片毛利率减少7.58pct。

　　大尺寸偏光片需求放量,提供持续增长动力。目前公司共有四条TFT偏光片产线投产及在建,并且二季度启动非公开发行,募集资金不超过11亿元,建设2500mm宽幅新产线,目前四条TFT-LCD偏光片产线。随着国内8.5代及10.5代面板线投产,带来大量偏光片采购需求,预计大陆面板企业(不含外资在大陆设厂)对LCD用偏光片的需求为2.7亿平米,全球面板企业对LCD用偏光片的需求约5亿平米,目前我国偏光片的自给率不足20%,因此我们预计,国内偏光片企业仍有较大的发展空间。我们预计本次新建产线投产后,有望于2022年下半年开始贡献业绩,届时公司TFT-LCD偏光片产能将达到6100万平米,从产品尺寸角度看,将涵盖小尺寸到大尺寸及65寸以上超大尺寸用偏光片产品,有望提升产能利用率及在上下游的议价能力。

　　下调至“增持”评级,大尺寸偏光片需求打开,带动公司业绩拐点来临。维持收入预测,下调利润预测,主要调整成本端预测,2019年毛利率由25.5%下调为17.6%。预计2019-2021年净利润为0.29、0.80、1.15亿元(原预测为1.16亿、1.88亿、2.47亿),对应基本EPS分别为0.28、0.64、0.92元/股,对应PE分别为111X/49X/34X,若非公开发行2080万股,于2020年初完成,预计2019-2021年全面摊薄后EPS分别为0.23、0.64、0.92元/股。

　　上一页1234567... 9下一页