中南建设2019年中报点评:业绩持续释放,发展信心充足

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：区瑞明 日期：2019-09-03

　　归母净利增长42%,符合预期

　　2019年上半年公司实现营业收入233亿元,同比增长52%;归母净利润13亿元,同比增长42%,与8月10日公告的业绩快报一致,符合预期。

　　销售增长显著,土储丰富

　　2019年上半年公司实现销售面积645万平方米,同比增长24%;销售金额812亿元,同比增长24%。2019年上半年公司新获取项目27个,新增计容建筑面积420万平方米,截至2019年上半年末,公司未来合计可竣工土储总建面达4523万平方米。

　　财务持续优化,业绩锁定性

　　佳截至2019年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率43.4%,较2018年末下降1.6个百分点;净负债率185.6%(含永续债),同比下降7.3个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.5倍,短期偿债能力良好。公司2019年上半年末预收款为1283亿元,对2019年下半年w in d一致预期营收的锁定度达278%(2019年下半年w in d一致预期营收=2019年w in d一致预期营收-已披露的上半年营收);在满足2019年w in d一致预期营收后,剩余的821亿元仍能锁定2020年w in d一致预期营收的78%,业绩锁定性佳。

　　新股权激励彰显信心

　　公司已完成2018年的业绩承诺(2018年业绩较2017年同比增长不低于240%)并完成行权。2019年6月公司公布新的股权激励计划,在原股权激励计划(承诺2019、2020年业绩较2017年同比增长分别不低于560%、1060%)的基础上,承诺2021年业绩较2017年同比增长不低于1408%,对应同口径下2019-2021年归母净利润不低于39.8亿、69.9亿、90.9亿元,新股权激励再次彰显公司发展的信心。

　　业绩持续释放,发展信心充足,维持“买入”评级

　　公司业绩持续释放,对未来三年的业绩承诺亦彰显公司的信心。预计2019、2020年EPS为1.08、1.89元,对应PE为7.2、4.1x,维持“买入”评级。

　　风险

　　若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

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