中兴通讯:聚焦核心业务与核心市场,等待5G起量

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：曹亮日期：2019-09-10

　　聚焦核心业务,运营商业务逐步恢复

　　上半年,运营商网络业务实现收入324.85亿元,同比增长38.19%;政企业务实现收入47亿元,同比增长6.02%;消费者业务实现收入74.24亿元,同比下滑35.41%。公司聚焦主流产品的策略取得成效,运营商网络业务恢复快速增长。运营商业务的占比提升,带动公司产品毛利提升9.31个百分点。

　　海外业务恢复增长

　　上半年,公司在国内实现营收274.21亿元,同比增长6.51%;公司海外业务实现营收171.87亿元,同比增长25.57%。中兴海外业务在美国禁运事件后逐步恢复,其中亚洲(不含中国)市场同比增长83.16%,非洲市场同比增长111.61%。

　　房地产项目确认收益提升前三季度业绩

　　公司预告前三季度实现净利润38-46亿元,主要是公司第三季度确认了深圳湾超级总部基地项目的收益。根据此前公司的公告,深圳湾超级总部基地项目今年确认收益为26亿元-29亿元。

　　持续受益运营商5G资本开支的景气周期

　　全球通信设备市场具有寡头特征,公司处在第一梯队。同时,5G资本开支中通信设备开支占比最大。公司将5G作为发展核心战略,具备完整的5G端到端解决方案的能力。公司已在全球获得25个5G商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场,与全球60多家运营商展开5G合作,公司未来将持续受益全球的5G资本开支带来的设备景气周期。

　　估值与投资建议

　　我们预测公司2019-2021年实现净利润49.55元、63.73亿元、80.48亿元,对应EPS为1.18元、1.51元、1.91元,对应估值为25X、20X、16X,看好未来五年运营5G资本开支的景气周期给通信设备市场带来的增量机会,公司位列全球通信设备市场第一梯队,积极应对行业的增量市场和行业变化的机会,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　运营商5G投资不及预期;中 美贸易 摩擦的负面影响超预期。

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