中新赛克中小盘信息更新:宽带网产品增长明显,订单保障全年业绩增速

　　类别：公司研究 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：孙金钜,黄泽鹏,任浪 日期：2019-09-11

　　Q2业绩高增长,中报符合预期

　　公司发布2019年中报,2019H1实现营收3.34亿元(同比+26.12%);归母净利润0.66亿元(同比+6.84%);Q2实现营业收入2.37亿元(同比+35.33%);归母净利润0.73亿元(同比+22.62%),整体符合预期。我们认为公司作为网络可视化龙头,提供前端网络流量检测加后端数据处理一体化解决方案,后端大数据和网络安全受益5G流量爆发和网络扩容快速增长。我们维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.82/3.87/5.26亿元,对应EPS为2.64/3.62/4.93元,PE为43/32/23X,维持“强烈推荐”评级。

　　宽带网产品增长明显,全年业绩增长确定性高

　　公司前端业务宽带网产品驱动公司高成长,中国电信侧配套工程项目确认收入1.43亿元,2019H1实现营收2.29亿元(同比+75.61%),带动宽带网产品毛利率上升0.98pct达到87.46%;整体毛利率大幅上涨7.09pct达到78.75%。移动网产品由于市场渗透率提升导致竞争加剧,营收6.50亿元(同比-35.14%)。后端业务中,大数据运营产品因协同效应保持高速增长,营收达到0.09亿元(同比+630.70%),网络内容安全产品因海外项目建设周期影响,营收0.07亿元(同比-74.0%)。

　　综合来看,目前电信订单仍有3.5亿元,由于合同期要求至2019年年底,下半年电信订单将持续贡献收入;剔除公司已确认的1.43亿收入影响,Q2新增预收账款1.63亿元,表明公司业务可持续性强,业绩高增长确定性高。

　　预算管控实现费用率优化,二季度经营性现金流扭负为正

　　公司费用管控优化,研发费用同比大幅增长34.67%的情况下,实现期间费用率58.31%(同比-1.94pct),主要系销售费用率下降所致,2019H1销售费用率22.81%(同比-4.09pct),管理费用率(剔除研发费用)9.57%(同比+0.50pct),研发费用率30.36%(同比+2.22pct)。此外,由于中国电信大额承兑汇票到期承兑,上半年经营性现金流为-0.05亿元(同比+92.22%);Q2经营性现金流为0.11亿元,较Q1扭负为正,改善明显。

　　风险提示:行业竞争激烈、订单收入确认不及预期。

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