信维通信深度报告:国内泛射频龙头企业,长期成长动能充足

　　类别：公司研究机构：东莞证券股份有限公司研究员：魏红梅日期：2019-09-30

　　国内泛射频绝对龙头,近年业绩快速增长。公司自成立以来一直专注泛射频主业,各项业务均围绕泛射频领域布局,从单一天线制造商成长为国内领先、全球知名的一站式泛射频解决方案提供商,产品涵盖天线、滤波器、无线充电、电磁屏蔽等多个品类。近年来,公司持续推进大客户战略,围绕大客户积极布局,业绩实现高速增长,公司规模快速扩大,盈利能力持续增强,在泛射频领域领先地位不断巩固。

　　5G将至,公司业务迎来增量机遇。5G时代渐行渐近,公司多项业务迎来良好发展机遇,成长空间尤为可观。无线充电:公司具备“材料-线圈-模组”的一体化生产能力,有望充分受益行业红利释放;天线业务:5G带动天线行业实现量价齐升,公司布局主流天线方案,服务国内外一线客户;滤波器业务:射频前端滤波器市场爆发在即,公司入股德清华莹,拥抱SAW滤波器国产替代潮流;EMC/EMI业务:高频通信和手机硬件创新对射频隔离件需求增加,公司通过收购艾利门特掌握MIM核心技术,EMC/EMI业务有望迎来爆发。

　　以村田为标杆,长期成长路径清晰。对标全球电子元器件龙头村田,我们认为,不断加码研发投入,坚持做高附加值零部件,从材料端出发进行垂直一体化布局是信维的长期成长逻辑。一方面,通过往高附加值的上游材料端渗透,帮助企业获取全产业链利润,有助于充分发挥上下游协同效应,增强企业对产品的控制力;另一方面,企业通过新材料开来推动企业技术升级,完成产品迭代,在材料、技术和工艺上保持领先。

　　投资建议:公司是国内泛射频领域龙头企业,已实现从上游材料到下游模组的垂直一体化布局,产品涵盖天线、滤波器、无线充电、电磁屏蔽等多个品类。5G时代即将到来,预计公司业绩将充分受益5G引领的移动终端变革浪潮。因此,看好公司未来发展前景,预计2019-2020年EPS分别为1.09元和1.46元,对应PE分别为33倍和25倍,维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:5G进展不如预期,新业务导入不及预期。

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