三一重工:集团大手笔投资三一重卡,商用车与工程机械协同效应显著

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：钱建江,刘国清 日期：2019-09-30

　　事件:9月28日,三一集团在湖南长沙隆重举行三一智联重卡项目开工暨道依茨发动机项目签约开工动员仪式。

　　集团大规模投资三一重卡,或颠覆重卡行业生态:9月28日,三一集团在湖南长沙隆重举行三一智联重卡项目开工暨道依茨发动机项目签约开工动员仪式。根据规划,新基地项目总投资约220亿元,项目全部达产后,园区可实现30万辆重卡、60万台柴油发动机以及其他核心产业链和新一代工程机械的规模生产。目前,三一重卡采用互联网销售、不设授权经销商的商业模式,根据第一商用车网的数据,从2018年5月18日三一重卡正式上市至今,三一重卡的累计销量已突破1.3万辆,是最近十年来最快进入“万辆俱乐部”的重卡新势力。

　　三一重卡规划三年内产销达6万辆、五年内产销达10万辆,未来或对重卡行业产生颠覆性影响。

　　商用车与工程机械具有协同效应,上市公司将显著受益:商用车与工程机械的协同主要体现在三个方面:1)三一集团与道依茨合资成立发动机公司,未来将达到60万台柴油发动机的产能,提供工程机械核心零部件支持;2)目前泵车、消防车等高端商用车底盘仍依赖进口,且存在供货周期长等问题,发展自有高端商用车有望降低进口依赖;3)重卡行业产值大,新基地投产后单体园区产值有望超过1000亿,将显著提升集团在供应链上的议价能力。根据公开资料,三一重卡将在未来寻求IPO成为公众公司,有望显著提升三一整个集团的品牌价值。

　　加大逆周期调节行业高景气持续,公司盈利有望继续向上:随着国内经济下行压力加大,8月宏观经济数据延续弱势表现,财政政策逆周期调节力度也在不断增强。9月初国常会部署要加快地方政府专项债券发行使用进度,力争9月底前基本发行完毕,优先用于在建项目,支持规划内重大项目及解决政府项目拖欠工程款等,并提出提前下达明年部分专项债额度,确保明年初即可使用见效。我们认为在专项债加快发行背景下,各地基建项目落地有望加快落地,近期雄安地区、广西、湖南等地开工已有明显加快的趋势,工程机械行业有望延续高景气,公司作为行业龙头盈利有望继续向上。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为115.69亿、133.47亿和145.66亿,对应PE分别为10倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:国内需求大幅下滑,出口增长不及预期等。

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