恒逸石化（000703）维持“增持”评级

　　我们维持公司2020-2022 年EPS 分别为1.14/1.69/2.04 元的预测，结合可比公司估值水平（2020 年Wind 一致预期平均13 倍PE），考虑到荣盛石化由于浙石化二期、三期项目存在一定估值溢价，给予公司2020 年12倍PE，维持目标价13.68 元，维持“增持”评级。

　　恒逸石化于9 月15 日发布公告，公司拟投资在文莱投资建设PMB 石油化工项目二期工程，上述项目若顺利实施，有助于进一步完善公司一体化产业链，增强综合竞争优势，并培育新的利润增长点。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.14/1.69/2.04 元，维持“增持”评级。

　　文莱二期项目具备综合优势，有望显著增厚公司盈利据公司公告，文莱二期项目总投资额为136.5 亿美元，具体包括1400 万吨炼油、200 万吨PX、下游250 万吨PTA、100 万吨PET、165 万吨乙烯等产能，项目建设期3 年，建成达产后公司预计年均新增营业收入110.4亿美元，净利润17.2 亿美元。相比国内装置，文莱区位优势决定了该项目成品油盈利的稳定性，且同样享受当地税收优惠政策；相比一期项目，产品方案新增下游深加工化工品PP、PE、MEG 等产能，有助于提高产品附加值，进一步完善公司产业链一体化和规模优势。

　　旺季需求有望助力PTA-聚酯产业链反弹，中期行业格局持续优化据百川资讯，9 月11 日华东地区涤纶长丝POY/PTA/PX 报价分别为4990/3425/4480 元/吨，较7 月31 日以来变动分别为-4%/-5%/1%，价格处于底部整固阶段，目前行业库存逐步消化，伴随9、10 月旺季需求逐步启动，PTA-聚酯产业链有望迎来反弹。中期而言，上半年疫情及油价因素加速聚酯行业中小产能退出，行业格局优化有望带动产业链价格重心上移。