上调评级为“买入”，目标价36.2 元。公司坚持“新材料+新能源”双主业布局，发力云母提锂，已形成采选冶一体化布局，且产品已进入主力大厂供应体系，随着产能放量和行业度过底部，有望受益于量价齐升。我们预计， 公司2020-2022 年EPS 分别为1.01/1.39/1.67 元，对应当前股价的PE 为21/15/13 倍，与同类公司进行估值对标，认为公司合理市值应为132 亿，对应目标价格为36.2 元，较当前股价有58%的空间，上调评级为 “买入”。

　　公司发力云母提锂。2017 年以来，公司进军锂电材料产业，在江西宜春地区建设云母提锂项目，目前已经形成采选冶一体化的全产业链条，包括120 万吨/年采选项目，1 万吨电池级碳酸锂产线，另有2 万吨正在规划中。生产电碳品质优良，成功进入厦钨新能源、湖南裕能、中信大锰、中信国安盟固利等客户供应体系，应用到3C 和动力电池，超预期受到市场认可；

　　成本优势。云母提锂综合成本和锂辉石提锂相当甚至更低。如果单纯看碳酸锂加工环节，云母提锂大约20000-22000 元/吨（含折旧以及期间费用），锂辉石提锂大约在15000-20000 元/吨，但是云母提锂具备资源价格的优势，如果拥有自备锂云母矿山，可以节约1万元的原材料成本。所以，从采选冶一体化的角度看待，云母提锂更具成本优势；

　　云母提锂份额不断提升，成为国内碳酸锂市场重要的一极。从资源体量来看，宜春地区云母储量超过2 亿吨，对应碳酸锂200 万吨当量，可以支撑20 年的10 万吨/年的产量。从企业来看，近年来永兴新能源、九岭新能源、南氏锂电等云母提锂企业发展势头迅猛，产能建设步伐加快，2020 年预计产量大约3 万吨，占比国内产量15%，按照目前的产能规划，预计2024 年占比有望达到25%；？ 锂云母是锂资源国产化不可或缺的选项。目前，国内锂盐厂的锂辉石资源对海外依赖度较高，高达80%，不利于电动化时代的大发展。

　　锂是未来汽车电动化的核心元素，《新能源汽车产业发展规划（2021－2035 年）》中提出要加强锂等资源的保障，所以说锂资源的国产化是行业大势，意义重大，其中锂云母作为国产资源是不可或缺的选项；