首先,国内科研服务市场足够广阔,为国产龙头成长提供了空间;其次,泰坦科技相比可比公司业务丰富得多,其业务涉及 通用试剂、自主品牌高端试剂、科研仪器及耗材等多个领域;最后,公司拥有成熟的销售渠道和仓储物流系统,能够助力公司扩张。 与市场不同的观点:我们认为公司自主品牌产品采取 OEM 符合其目前发展模式 在科研服务行业中, Sigma-Aldrich、Thermo-Fisher 等国际巨头,也是以 OEM 的方式与国内外众多供应商开展实验室级别的 OEM 合作,开拓并不断丰富产品系列。比较2019 年与2017 年各可比公司毛利率水平,在部分可比公司毛利率略有下滑的情况下,泰坦科技各业务线毛利率呈上升态势。 与市场不同的观点:我们认为目前公司代理业务不是劣势,反而是优势目前公司外购第三方品牌产品,可与自主品牌共同形成完整的产品矩阵,保证产品线的完整性,也可为客户提供购物便利。公司在自主品牌、第三方品牌产品库中挑选合适的产品,可为客户形成整合方案,随着公司服务客户数量的增长,积累的技术预计也能提升公司的技术实力。 “买入评级”偏长期逻辑 我们预计2020-2022 年公司实现主营业务收入13.73 亿元、17.85 亿元、23.20 亿元,同比增长20%、30%、30%,对应归母净利润0.94 亿元、1.46 亿元、1.92 亿元,同比增长26.4%、55.4%、32.2%,对应EPS 1.23元、1.91 元、2.52 元。公司是我国科研服务龙头企业,拥有研发实力和销售能力,我们战略性给予公司 “买入(首次)”评级。 风险提示 政策风险;竞争风险;区域拓展风险。 |
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