盈利预测与投资评级:预计公司20-22 年归母净利润分别4.22 亿、5.38亿、6.71 亿,同比分别增长15.2%、28.3%、24.1%,按发行前总股本4.42 亿股,本次发行4913 万股测算,发行后EPS 分别0.86、1.10、1.37元/股。目前公司是国内内资流程自动化控制系统龙头,未来仍有较大成长空间,工业软件、仪器仪表赋予新的增长点,给予公司2021 年50-70倍作为公司二级市场合理估值,对应二级市场合理市值区间269.0~376.6亿,每股合理估值55.0~77.0 元。 投资要点 浙大起家,中国制造“隐形冠军”。93 年身为浙大教授的褚健创办中控前身——浙江大学自动化公司,在“顶级科学家”褚健领导下、经过技术背景高管团队二十余年的开拓,将中控技术培育为中国流程自动化领军企业。公司业务定位为流程自动化的完整解决方案,产品包括自动化控制系统、工业软件、自动化仪表等主要品类。2019 年实现收入25.37亿、归母净利润3.65 亿,综合毛利率始终在40%以上。 深耕自动化优质赛道,成长、进口替代空间大。工控行业兼具成长性与周期性,19 年市场空间1800 亿,其中产品市场1200 亿、流程行业占比一半左右,核心环节DCS 系统空间近百亿,流程性行业下游以化工、电力、石化、市政、医药等行业为主,供应格局外资占比过半、内资以中控、和利时两家独大,进口替代是主旋律。工业软件是未来工业自动化的核心环节,生产管理类软件19 年市场空间250-300 亿,核心产品MES 19 年规模达26.8 亿,行业成长空间大,格局目前分散、外资林立。 龙头进击,控制系统为盾、工业软件为剑,仪表产品丰富解决方案。1)控制系统为盾,中控拥有完整控制系统产品阵列(DCS、SIS、PLC 等),DCS、SIS 市占率分别27%/26%,居国内第一、第二,聚焦中石化、中石油、中海油等大客户,市场壁垒扎实深厚,未来公司不断巩固化工、石化等优势行业,积极开拓电力等行业领域,把握医药、公用事业等行业成长机会,有望维持稳健增长;2)工业软件为剑,中控拥有MES、APC、RTDB、OTS 等软件产品系列,拳头产品MES、APC 市占率分别达到4.5%、26%,位居第四、第一,工业软件市场成长性强,公司进口替代空间大、动能充沛,有望高增长;3)自动化仪表是系统的“手脚”
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