分拆上市优化公司业务结构，可转债完成发行巩固环卫布局，维持“买入”评级。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.45/0.54/0.68 元/股，按最新收盘价对应 PE 分别为 19.3/16.2/13.0 倍，公司作为环卫设备龙头，借助设备优势加速进军环卫服务，持续剥离非核心业务强化环卫主业。考虑业绩增速和可比公司估值，我们给予 2020 年 23 倍 PE 估值，合理价值 10.45 元/股，维持“买入”评级。

　　核心观点：

　　拟公开挂牌佛山盈通控制权，主业集中提速。公司公告拟公开挂牌转让佛山盈通控制权，佛山盈通主业为电磁线销售，2019 年收入/业绩分别为 27.35/0.40 亿元，挂牌底价不低于净资产 4.92 亿元（对应 100%股权），转让比例不低于 51%，推进公司剥离非核心资产战略。公司自2019 年起加速推进资产剥离，陆续将宇星科技、上风风能剥离公司，并推进专风实业分拆上市，产业结构持续优化，加速聚焦于环卫主业。

　　环服装备均领先行业，龙头优势尽显。根据公司官方微信公众号，公司前三季度环服收入 12.92 亿元（同比+138%），前三季度新增合同总金额和年化服务金额分别达 113.68 亿元和 10.12 亿元，位列行业第一。

　　环卫装备方面，公司前三季度收入 52.4 亿元（同比+12.79%），行业排名第一，其中新能源车占比提升至 12.25%。公司作为环卫装备龙头，从设备切入后端运营成效显著，期待后续订单持续放量。

　　14.76 亿可转债巩固智慧环卫布局，回购及员工持股计划彰显发展信心。公司 14.76 亿元可转债已发行，用于推进智慧环卫综合配置中心项目，持续巩固智慧环卫布局。公司推进 2-4 亿元回购彰显发展信心。

　　此外，公司已完成一期员工持股计划（筹集资金规模为 2.28 亿元）股票购买，旨在加强员工激励，覆盖包括核心高管在内的等 136 人。

　　风险提示。设备采购及环卫服务订单不及预期；可转债推进不及预期。