投资建议：由于团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温，我们预测2020-2022 年收入为577、670、771 亿元，2020-2022 年净利润为208、256、302 亿元，对应2020-2022 年EPS 为5.37、6.59、7.78 元/股，当前股价对应2020/2021/2022 年PE 分别为53/43/36 倍，基于行业集中度提高，高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，维持“推荐”评级。

　　五粮液第二十四届1218 共商共建共享大会如期举行，李曙光围绕“育新机、开新局、谱写新华章”作主题讲话。李曙光表示，2020 年五粮液继续在行业保持两位数以上的优势增长，全面实现“十三五”圆满收官。在“十四五”期间，五粮液将高举“大国浓香”的旗帜，再展宏图。对五粮液的未来发展，他明确了“创新、转型、跨越”三大主基调。

　　2020 年五粮液实现五个稳步增长和六个持续提升，为未来发展继续夯实基础。“五个稳步增长”是指产品价格、渠道利润、经营业绩、品牌价值和公司价值稳步增长：1）市场价格站稳一千元，初步走出独立市场价格行情；2）第八代五粮液单瓶渠道利润从年初不足20 元增加到100 元，运营商利润水平提高；3）前三季度公司收入和利润均保持两位数以上增长；4）在世界品牌实验室发布了2020 年中国的品牌价值榜上，五粮液第19位，2837.46 亿元，品牌价值增幅位列行业第一；5）公司市值已过万亿。

　　“六个持续提升”是指市场应变率、品质支撑力、品牌影响力、产品竞争力、渠道管控力、营销服务力持续提升：1）疫情期间结合京东、顺丰等推进无接触式物流到店到家服务，制定两管控一加快、三损三补，基于市场大数据分析动态解决市场营销问题；2）重大项目建设进展顺利，30万吨陶坛陈酿酒库一期8 万吨正式投产，酿酒专用粮工艺仓及磨粉自动化改造项目、成品酒包装及智能仓储配送项目基本完成主体工程；3）顺利启动列入国家科技部、国家文物局的“指南针计划考古类项目”，打造了“上新了故宫”、“紫禁城”等重点项目；4）经典五粮液正式上市，高端文化酒、纪念酒开发进展顺利，与新浪共同推进数字酒证平台，推动提升核心产品金融属性。三大系列酒单品新产品推出，同时坚持瘦身战略，今年共清理清退12 品牌577 款产品；5）营销数字化转型项目基本建成，营销全过程实现可视化。 6）专门组建团购部为专业化开展团购工作提供组织保障，帮助运营商和终端实现高质量动销，正式上线五粮液云台开启云商服务。