投资建议：上海银行作为第一家发布2020 年业绩的公司，2020 年四季度营收和利润大幅上升，证明了银行板块业绩已经回暖。上海银行全年在疫情的冲击下依然保持着利润的正增长，资产质量也保持着稳定的水平。我们预测2020-2022年EPS 为1.37、1.55、1.72 元，归母净利润增速为1.23%、12.13%、10.58%。

　　我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为9.65 元；根据PB-ROE 模型给予公司2020E PB 估值为0.85 倍（可比公司为0.97 倍），对应合理价值为9.95 元。

　　因此给予合理价值区间为9.65-9.95 元（对应2020 年PE 为7.04-7.26 倍，同业公司对应PE 为7.63 倍），维持“优于大市”评级。

　　投资要点：上海银行2020Q4盈利大幅改善，板块估值修复可期，维持上海银行“优于大市”评级。

　　2020Q4 营收和利润大幅改善。根据上海银行公告的2020 年业绩报，2020 年全年营收同比增长1.90%，归母净利润同比增长2.89%，其中Q4 单季度营收同比增长了10.78%，Q4 单季度利润同比增长了48.08%，我们认为这有助于修复投资者对银行业绩的信心，提升银行板块的估值。。

　　不良率结束上升趋势，风险得到改善。业报显示上海银行不良率为1.22%，和2020Q3 持平，结束了今年来不良率一直上升的趋势。2020 年Q4 拨备覆盖率321.38%，相比2020 年Q3 的328.07%，小幅度下降了6.69 个百分点，依旧处于高位。我们认为这证明了疫情对经济的影响正在逐步降低，银行也在回暖，整个银行板块有望价值重估。

　　风险提示：经济复苏不及预期；企业盈利大幅度下降。