国联股份盈利预测与投资评级：公司是工业品电商的领军者，计划通过交易环节切入产业，最终成为产业互联中枢。近期公司通过对外投资不断深挖已有行业加强生态圈建设，并积极探索其他赛道的布局机会。未来随着新行业的开拓以及现有行业话语权的提升，公司业绩有望保持高速增长。

　　我们预测2020-22 年公司归母净利润分为3.01/ 5.21/ 8.89 亿元，同比增速分别为89.3%/ 73.3%/ 70.6%，1 月15 日收盘价对应PE 分别为106x/61x/ 36x，给予175 元目标价，维持“买入”评级。

　　投资要点

　　三大业务相互支撑，2020 年业绩超预期：目前公司的主营业务包括①商业信息服务，②网上交易业务和③互联网技术服务。其中商业信息服务是公司的基石，网上交易业务是目前的核心业务和主要增长驱动，互联网技术服务是未来的主要开拓方向。公司旗下工业品拼购平台业绩持续高速增长，带动公司2020 年收入、利润均超预期。公司业绩预告预计2020 年度将实现收入170 亿元至172 亿元，同比增长136%至139%；归母净利润3.00 亿元至3.05 亿元，同比增长89%至92%。

　　核心优势①：旗下“国联资源网”聚集大量产业资源。我们认为To B与To C 的一大区别在于，To B 的客户具有更精准、更确定的需求。例如，企业会很清楚自己需要采购什么物料。因此，客户资源是To B 领域的一大核心资产。国联资源网作为一个拥有15 年历史的产业资讯平台，拥有广大的客户及供应商群体，为公司工业品拼购平台的孵化和启动提供客户和供应商资源；此外也提供富有产业经验的团队资源。

　　核心优势②：“多多”平台的拼购模式易于复制和拓展。公司的网上交易服务主要通过旗下“多多”工业品拼购平台进行。该模式通过集合下游零散需求，拼成大订单增加议价权，向上游折价采购，公司赚取买卖差价。此类拼购模式适用于多种行业，我们认为只要满足：上游厂商相对集中但充分竞争；下游采购相对分散；产业链流通环节多；货源不稳定属地服务不足；采销成本较高等要素的行业，都能通过拼购模式拓展。