中国化学股票维持增持。维持预测公司2020-22 年EPS 为0.73/0.92/1.17 元增速17/27/27%；维持目标价9.57 元，目标价对应2020-22 年13.1/10.4/8.2 倍PE，维持增持。

　　2020 年新签合同增速11%，国内新签大增123%。1）2020 年全年新签合同约2512 亿元同增11%，在2019 年高增57%的基础上再实现双位数增长，其中国内新签合同约2017 亿元同增123%、国外约495 亿元同增-64%（2019Q4 有千亿俄罗斯大单） ； Q1-Q4 单季度新签合同增速20/-12/118/-7%，其中国内60/13/141/453%、国外-27/-79/73/-80%；2）2020年海外新签合同占全部合同比重为20%（2019 年为61%）；3）2020 年12 月新签合同约308 亿元大增861%，国内/国外增速分别865/832%；4）2020年收入增速6%，Q1-Q4 单季度增速-67/73/26/7%。

　　前期被动卖盘导致股价下跌，低估值滞涨蓝筹被显著低估。1）公司前期被剔除富时罗素指数/标普道琼斯指数，导致被动卖盘、股价下跌；2）公司当前仅0.94 倍PB/7.1 倍PE，2020 年至今涨幅仅4%远低沪深300 的29%，与优秀基本面明显不符；3）看好全球经济复苏、顺周期制造业国际工程延续回暖趋势，化工/石化/煤化工产业链需求将增强，近期公司公告中标257 亿元乌克兰煤制汽油和二甲醚综合体EPC 项目印证全球竞争力，随全球经济复苏海外新签合同将恢复高增、在手合同将加速推进。

　　看好公司通过精细化管理/战略合作等进一步推动业绩将拐点向上。